>> 開源證券-石頭科技(688169)公司深度報告：全球掃地機龍頭，有望在更積極策略下迎來再起航-240911
| 上傳日期： |
2024/9/11 |
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| 9772KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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全球掃地機龍頭，有望在更積極的策略下迎來再起航，維持“買入”評級
憑借高效運營下的產(chǎn)品力、渠道力以及成本費用管控能力，公司掃地機品類份額實現(xiàn)全球第一，我們維持盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為25.8/30.0/36.1億，對應EPS為13.98/16.26/19.56元，對應PE為16.3/14.0/11.6倍。公司內(nèi)銷新品產(chǎn)品力保持引領，外銷屬國化、精細化運營下渠道拓展順利，我們看好組織架構調(diào)整后，在更積極的產(chǎn)品和銷售策略下迎來進一步發(fā)展，維持“買入”評級。
憑借高效運營下的產(chǎn)品力、渠道力以及盈利能力，目前掃地機份額全球第一
海內(nèi)外掃地機行業(yè)空間廣闊，當前石頭科技已是全球第一掃地機品牌，在德語區(qū)/北歐/韓國/土耳其/北美實現(xiàn)份額引領，未來內(nèi)銷滲透率/北美線下/歐洲及亞太空白市場仍是行業(yè)重要支撐點。我們認為優(yōu)秀的管理層與富有凝聚力的企業(yè)文化、極致的產(chǎn)品力、具有先發(fā)優(yōu)勢的海外渠道，優(yōu)秀的成本費用管控能力，是石頭科技在國內(nèi)外份額持續(xù)提升、同時業(yè)績保持良好增長的主要原因。（1）管理層方面：公司創(chuàng)始團隊背景偏向產(chǎn)品工程師的創(chuàng)客風格，激勵充分、人員穩(wěn)定。（2）產(chǎn)品力方面，公司歷年來的產(chǎn)品推新遵循“同質(zhì)優(yōu)價、同價高質(zhì)”原則，產(chǎn)品相對友商打磨更佳、更關注消費者痛點，使公司具有極致的產(chǎn)品力。（3）渠道力方面，公司在海外渠道具備先發(fā)優(yōu)勢，特別是在美國、韓國、德國等建立了較強的渠道壁壘。（4）成本費用管控能力方面，成本管理端，公司具備引領行業(yè)的技術降本+供應鏈降本能力，特別是聚焦用戶真實痛點、不卷不必要的參數(shù)和性能，以及精簡的SKU，讓公司成本具有顯著優(yōu)勢。費用投放端，公司始終注重ROI，并未在低效渠道投放過多資源，隨著石頭執(zhí)行更積極的營銷策略，同時科沃斯、追覓開始收縮銷售費用，預計石頭未來費用投放效率進一步提升。由于石頭科技凈利率遠高于國內(nèi)外同行，我們看好公司有更多的費用投放空間去搶占市場份額。
公司競爭力已拉開差距，有望在更積極的產(chǎn)品、銷售策略下，迎來再起航
中短期看，站在成立十周年的又一個起點，我們認為在組織架構更迭下，石頭科技有望憑借更積極的策略迎來新階段的再起航。在產(chǎn)品策略上看，本次大促前掃地機品類推新數(shù)量更多、價格帶更寬，預計海外也會推出更具性價比的新品；在銷售策略上，我們預計公司將憑借更積極的銷售策略迎來渠道關系修復+新興渠道拓展，同時費用投放效率也會有所提升；在品類拓展方面，洗衣機、洗地機等新品類推新速度也開始加快，且對應的投放逐步增加。中長期視角看，公司作為全球競爭力較強的掃地機第一品牌，有實力的競爭對手不多，iRobot和科沃斯市占率不斷下降，追覓在減少費用投放后增速有放緩趨勢，云鯨的產(chǎn)品線較為單一。我們看好石頭科技在中長期內(nèi)，持續(xù)享受內(nèi)外銷行業(yè)增長紅利，持續(xù)搶占份額。覆蓋更多國家、渠道、價格帶和品類，2025年開始，公司的收入增長有望提速。
風險提示：渠道拓展不及預期、海外需求不振、新品銷售不及預期
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