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叉車行業(yè)龍頭企業(yè)，穩(wěn)居全球七強(qiáng)。公司前身為合肥起重運(yùn)輸機(jī)器廠，1983年正式轉(zhuǎn)為專業(yè)生產(chǎn)叉車，更名合肥叉車總廠。經(jīng)歷66年發(fā)展，公司目前已成長為行業(yè)翹楚，2006年，叉車集團(tuán)進(jìn)入世界工業(yè)車輛行業(yè)10強(qiáng)，2016年位居國際第7位，近年來穩(wěn)定在全球七強(qiáng)。
　　叉車行業(yè)邏輯：電動(dòng)化與國際化交互促進(jìn)，為行業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力。
　　1）驅(qū)動(dòng)力一：隨著下游需求復(fù)蘇，國內(nèi)叉車需求有望企穩(wěn)。叉車行業(yè)下游分散，電氣機(jī)械、批發(fā)零售、交運(yùn)倉儲(chǔ)物流及郵政是占比較高的三大主要行業(yè)，分別占比24.1%、5.2%、5.2%，國內(nèi)叉車銷售與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。2）驅(qū)動(dòng)力二：電動(dòng)化趨勢明確，鋰電在電叉中滲透率達(dá)46.5%，外銷鋰電占比高于內(nèi)銷。從過去幾年各類車占比來看，2012年之后，電動(dòng)叉車占比明顯提升，對(duì)應(yīng)內(nèi)燃叉車的占比下降。而2023年，I、II、III類車2023年合計(jì)鋰電滲透率約為46.5%，占比接近一半，其中，外銷產(chǎn)品中鋰電滲透率接近80%，遠(yuǎn)高于內(nèi)銷車型中鋰電滲透率。3）驅(qū)動(dòng)力三：國際競爭力不斷增強(qiáng)，電叉是出口主力機(jī)型，I、II類車增速較高。歐洲、美洲、亞洲是我國叉車的傳統(tǒng)出口市場，電動(dòng)叉車約占出口比重四分之三，電動(dòng)化與國際化趨勢交互促進(jìn)。但橫向?qū)Ρ?，目前我國龍頭企業(yè)在全球市場中市占率仍然較低，因此未來國際化仍有較大提升空間。4）驅(qū)動(dòng)力四：后市場服務(wù)是未來發(fā)展重要方向。2019年我國叉車保有量約為350萬臺(tái)，到2025年的保有量將超過500萬臺(tái)。巨大的叉車保有量和相對(duì)穩(wěn)定的叉車實(shí)際需求量為設(shè)備租賃、維修及整車與配件銷售市場的繁榮奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　公司：產(chǎn)業(yè)鏈布局齊全的叉車龍頭，電動(dòng)化與國際化再添新動(dòng)能。
　　1）產(chǎn)業(yè)布局：公司業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)車輛整機(jī)、零部件、后市場、智能物流等四大板塊，生產(chǎn)方面有合肥總部合力工業(yè)園、陜西寶雞合力、湖南衡陽合力、遼寧盤錦合力、浙江寧波力達(dá)、湖州加力股份多個(gè)整機(jī)制造工廠。2）電動(dòng)化：2018年后快速發(fā)展，近5年電動(dòng)叉車銷量CAGR達(dá)33.1%，市占率快速提升。早在2009-2010年，公司就出資控股寧波力達(dá)、受讓加力股份股權(quán)，增強(qiáng)電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛實(shí)力。2018年后進(jìn)入快速發(fā)展期，投建了年新增5000臺(tái)電動(dòng)工業(yè)車輛項(xiàng)目，并投資建設(shè)“新能源車輛及關(guān)鍵零部件項(xiàng)目”，參股“杭州鵬成新能源科技有限公司”。在此期間，公司電動(dòng)叉車臺(tái)量市占率也從2018年的14.2%增長至2023年的21%。3）國際化：7大海外中心及百余家代理機(jī)構(gòu)深耕海外，近10年?duì)I收CAGR達(dá)20%。歐洲、東南亞、北美、中東、歐亞、澳洲、南美等7大海外中心從事境外開拓、產(chǎn)品營銷及服務(wù)，并同300多家代理機(jī)構(gòu)組成國際營銷服務(wù)體系，產(chǎn)品暢銷全球150多個(gè)國家和地區(qū)。此外，公司擬投資設(shè)立合力歐洲總部、合力海外（德國）研發(fā)中心，進(jìn)一步提升國際市場競爭力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營收185.9/201.8/219.6億元，歸母凈利潤分別為15.2/18.0/20.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.2/8.6/7.5倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)