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公司擬回購(gòu)股份占總股本比重0.5%-1%，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.01元
　　公司發(fā)布回購(gòu)方案：擬以自有資金9億元-18億元通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股票，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.01元，回購(gòu)股份數(shù)量約占當(dāng)前總股本0.5%-1%，回購(gòu)期限為自董事會(huì)審議通過(guò)本次回購(gòu)股份議案之日起不超過(guò)12個(gè)月。公司本次回購(gòu)，主要是基于對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，回購(gòu)最高價(jià)27.01元，較9月18日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)77.7%，此外，也是為進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、充分調(diào)動(dòng)優(yōu)秀員工積極性、提升團(tuán)隊(duì)凝聚力、促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，本次回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。
　　1-8月生豬出欄量同比增長(zhǎng)19%，生豬養(yǎng)殖綜合成本穩(wěn)步回落
　　 2024年1-8月，公司出欄生豬1905萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)19%，完成全年出欄目標(biāo)3000-3300萬(wàn)頭57.7%-63.5%；6月末，公司能繁母豬存欄量164-165萬(wàn)頭，7月末能繁母豬存欄與6月基本持平，配種分娩率上升至87%，為2025年出欄增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司生豬養(yǎng)殖整體穩(wěn)定，核心生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，成本穩(wěn)步回落，Q1、Q2生豬養(yǎng)殖綜合成本分別為15.2元/公斤、14.2元/公斤，7月進(jìn)一步降至13.8-14元/公斤。公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本口徑主要包括，豬苗成本、飼料成本、藥物成本、代養(yǎng)費(fèi)、費(fèi)用和其他盈虧（主要為種豬死淘及計(jì)提等），其中，藥物成本和代養(yǎng)費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定的前提下，未來(lái)成本下降空間主要來(lái)自于豬苗成本、飼料成本、費(fèi)用和其他盈虧：①公司開(kāi)展“豬苗降本”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，年初至今，公司豬苗生產(chǎn)成本逐月下降，2024年累計(jì)下降80-90元/頭，豬苗成本的下降將逐步體現(xiàn)在后續(xù)出欄肉豬養(yǎng)殖綜合成本；②年初至今，公司飼料生產(chǎn)成本下降300-400元/噸，將逐步體現(xiàn)在后續(xù)出欄肉豬養(yǎng)殖綜合成本；③隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模有序擴(kuò)大、管理水平持續(xù)提高，后續(xù)出欄肉豬分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)等“費(fèi)用”將逐步下降。
　　1-8月肉雞出欄量同比微降，毛雞出欄完全成本穩(wěn)步回落
　　2024年1-8月，公司肉雞出欄量7.54億羽，同比下降0.2%。1H2024，公司毛雞出欄完全成本約6.2元/斤，同比下降0.8元/斤，其中，Q2毛雞出欄完全成本6.1元/斤以下，較Q1下降0.3-0.4元/斤，7月毛雞出欄完全成本降至5.9-6元/斤，6-7月公司肉雞養(yǎng)殖上市率95.3%，處于歷史高位。
　　生豬產(chǎn)能恢復(fù)明顯偏慢，豬價(jià)維持高位時(shí)間或超預(yù)期
　?、?022年12月-2024年4月生豬養(yǎng)殖行業(yè)累計(jì)去化9.2%，今年以來(lái)生豬價(jià)格步入上行周期；1H2024，全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比下降7%，Q4豬價(jià)有望維持高位或創(chuàng)出新高。受虧損期較長(zhǎng)、高資產(chǎn)負(fù)債率維持?jǐn)?shù)年、偏好壓欄和二育等因素影響，2024年以來(lái)，生豬產(chǎn)能恢復(fù)明顯偏慢，7月農(nóng)業(yè)部能繁母豬存欄量環(huán)比僅上升0.1%，豬價(jià)維持高位時(shí)間或超預(yù)期；②2024年第34周（8.19-8.25）：黃羽在產(chǎn)祖代存欄150.69萬(wàn)套，處于2018年以來(lái)同期最高；黃羽在產(chǎn)父母代存欄1331.8萬(wàn)套，處于2018年以來(lái)同期低位；黃羽父母代雞苗銷(xiāo)量123.6萬(wàn)套，高于2021-2023年同期水平；黃羽全國(guó)商品代毛雞均價(jià)15.93元/公斤，成本15.22元/公斤，2024年黃羽雞產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得正常盈利。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司生豬出欄量3300萬(wàn)頭、3700萬(wàn)頭、4000萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)25.7%、12.1%、8.1%，預(yù)計(jì)肉雞出欄量12.42億羽、13.04億羽、13.69億羽，同比分別增長(zhǎng)5%、5%、5%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)102.57億元、154.5億元、129.55億元，同比分別增長(zhǎng)260.5%、50.6%、-16.1%。本輪周期的生豬產(chǎn)能恢復(fù)明顯偏慢，豬價(jià)維持高位時(shí)間或超預(yù)期，公司作為我國(guó)第二大生豬養(yǎng)殖企業(yè)、第一大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情；雞價(jià)上漲晚于預(yù)期；豬價(jià)持續(xù)高位時(shí)間偏少。