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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收8.59億元，歸母凈利潤0.20億元，扣非歸母凈利潤-0.06億元，同比分別下降66.4%、97.1%、100.9%。其中Q2分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非4.74、0.16、0.02億元，同比-33.9%/-93.1%/-98.9%，環(huán)比+22.9%/+297%/+127%，Q2已實(shí)現(xiàn)歸母、扣非轉(zhuǎn)正。展望下半年，隨著海外庫存降低至正常水位、歐洲需求逐漸恢復(fù)，公司出貨有望恢復(fù)增長，盈利水平有望明顯回升。預(yù)計(jì)公司2024、2025、2026年年歸母業(yè)績分別為2.25、4.17、5.22億元，估值分別為37、20、16倍。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收/歸母/扣非8.59/0.20/-0.06億元，同比分別-66.4%/-97.1%/-100.9%。
　　其中單Q2實(shí)現(xiàn)營收/歸母/扣非4.74/0.16/0.02億元，同比分別33.9%/-93.1%/-98.9%，環(huán)比分別+22.9%/+297%/+127%。
　　簡評
　　Q 2實(shí)現(xiàn)扣非轉(zhuǎn)正，經(jīng)營狀況恢復(fù)明顯
　　繼Q1實(shí)現(xiàn)歸母轉(zhuǎn)正后，Q2公司實(shí)現(xiàn)扣非轉(zhuǎn)正，經(jīng)營狀況已明顯好轉(zhuǎn)。具體來看，Q2營收4.74億元，已恢復(fù)到去年Q3水平；毛利率38.51%，同比+6.47pct，環(huán)比+2.75pct，較去年Q3則高出13.3pct。
　　出貨連續(xù)兩個季度環(huán)比回升，海外庫存已下降至合理水平
　　公司上半年產(chǎn)品銷售量為571MWh，Q1、Q2拆分分別約為250MWh、321MWh，已連續(xù)兩個月環(huán)比回升。隨著海外下游企業(yè)庫存水平逐步改善，2024年以來，公司儲能產(chǎn)品銷售量和營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比提升，經(jīng)營趨勢逐漸向好。
　　庫存水平繼續(xù)下降，在建工程顯著下降
　　期末資產(chǎn)負(fù)債表存貨科目為6.85億元，較一季報(bào)末下降0.18億元，反映庫存水平持續(xù)下降。在建工程科目為5.93億元，環(huán)比下降2.87億元，固定資產(chǎn)科目為19.26億元，環(huán)比增加2.69億元。
　　持續(xù)注重研發(fā)，推出多款戶儲、工商儲、鈉電產(chǎn)品
　　公司開發(fā)出適用不同應(yīng)用場景的軟包與鋁殼鈉電電芯產(chǎn)品，鈉離子儲能電池產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量出貨。家儲方面，公司推出了Force-H3X系列家儲產(chǎn)品，采用“四合一”技術(shù)，集成電池、電池管理系統(tǒng)、逆變器與能量管理系統(tǒng)為一體。
　　針對國內(nèi)工商業(yè)儲能市場，公司開發(fā)了全場景、全容量段的產(chǎn)品系列，滿足5MWh以內(nèi)客戶的儲能需求。同時，公司針對主流容量段開發(fā)了高能量密度、高安全、高投資收益的一體化集成儲能系列產(chǎn)品Powercube-M7，其投影面積能量密度達(dá)247KWh/m2。集裝箱產(chǎn)品則提供從1MWh~5MWh的容量選擇,并提供風(fēng)冷和液冷兩種解決方案，5MWh液冷集裝箱產(chǎn)品將于2024年下半年上市。
　　投資建議和業(yè)績預(yù)測
　　預(yù)計(jì)下半年海外戶儲需求恢復(fù)增長，公司全年出貨有望達(dá)到并超過去年水平。預(yù)計(jì)公司2024、2025、2026年年歸母業(yè)績分別為2.25、4.17、5.22億元，估值分別為37、20、16倍。
　　風(fēng)險分析
　　1）需求方面：海外戶儲需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外庫存去化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　2）供給方面：鋰價上漲抬高成本，或降價過快導(dǎo)致下游出現(xiàn)觀望情緒。
　　3）政策方面：海外補(bǔ)貼政策不及預(yù)期。
　　4）國際形勢方面：國際貿(mào)易壁壘加深，出口受阻；本地化生產(chǎn)要求提高，海外設(shè)廠提高成本；國際沖突導(dǎo)致海外運(yùn)輸受阻、運(yùn)費(fèi)提升。
　　5）市場方面：競爭加劇導(dǎo)致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期。
　　6）技術(shù)方面：以電池為中心的產(chǎn)品策略失去市場份額，逆變器研發(fā)受阻。
　　7）2024年5月19日公司公告控股股東中興新通訊有限公司（以下簡稱“中興新”）通知，中興新收到永清縣監(jiān)察委員會簽發(fā)的公司董事長韋在勝先生被立案調(diào)查、留置的通知書。投資者應(yīng)注意該事項(xiàng)帶來的風(fēng)險。