>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)點評：回購增持再貸款設立，高股息煤炭迎機遇-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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事件：央行首次設立支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，國家創(chuàng)設股票回購增持再貸款。國務院新聞辦公室2024年9月24日舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝在會上表示，創(chuàng)設股票回購增持再貸款，引導商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購增持上市公司股票。具體細節(jié)如下：
人民銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是服務再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，即2.25%。
首期額度為3000億元，未來可視運用情況擴大規(guī)模。做得好可以再來3000億元、甚至第三個3000億元。這項政策適用于國企、民企、混合所有制等不同所有制上市公司。
新工具再貸款支持回購與增持，穩(wěn)定資本市場。
降低融資成本，提高效率：通過商業(yè)銀行以較低的利率獲得貸款，用于回購或增持股票，有助于降低上市公司的融資成本，優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，提高財務效率。
穩(wěn)定資本市場，提振市場信心：提供再貸款，可以增加股市的資金供應，提高市場流動性，有利于股價的穩(wěn)定和上漲。公司回購股票通常被視為管理層認為股票被低估的信號，有助于吸引更多投資者關(guān)注和投資。
支持高股息公司策略：對于高股息率的公司，這一政策有助于大股東以較低成本增持股份，從而可能提高分紅率，吸引更多追求穩(wěn)定收益的投資者。以股息率4%的上市公司為例，假設股價不變的情況下，2.25%利率借款兩億元進行增持，分紅到賬為800萬元，還借款利息需要450萬元，凈收入預計約為350萬元，此利差收益能長期存在且具有明顯優(yōu)勢，有助于上市公司大股東主動提高增持頻率及分紅比率，因為股息率越高利差收益越高，此政策亦是國家支持上市公司高股息策略的手段。
高股息煤炭板塊價值凸顯。對于具有高股息特征的煤炭板塊而言，股息率高于4%的煤炭企業(yè)在2.25%借款利率下具有明顯“利差收益”，疊加煤炭企業(yè)賬面現(xiàn)金充沛和較低的資本開支需求，煤炭上市公司提高分紅比例和回購頻率的意愿有望明顯增強，煤炭企業(yè)價值重估遠未結(jié)束。
從股息率角度而言，參考wind一致性預期2024年業(yè)績及2023年分紅比例假設下，截止9月24日收盤，多數(shù)煤炭企業(yè)股息率明顯高于4%：廣匯能源（11.1%）、平煤股份（8.5%）、兗礦能源（7.9%）、恒源煤電（7.8%）、山煤國際（7.6%）、山西焦煤（7.2%）、潞安環(huán)能（7.0%）、昊華能源（6.3%）、淮北礦業(yè)（6.2%）、蘭花科創(chuàng)（6.0%）、華陽股份（5.9%）、冀中能源（5.8%）、中國神華（5.8%）、陜西煤業(yè)（5.3%）、晉控煤業(yè)（4.8%）、中煤能源（4.6%）、電投能源（4.5%）、甘肅能化（4.3%）；
從資產(chǎn)負債率角度而言，截止2024年中報數(shù)據(jù)，盤江股份、兗礦能源、平煤股份、新集能源、廣匯能源、華陽股份、冀中能源、山煤國際等煤炭企業(yè)有望更積極響應“股票回購增持再貸款”政策，提高回購增持頻率、增強資本市場形象和市值水平；
從凈現(xiàn)金角度而言，截止2024年中報數(shù)據(jù)，晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華、恒源煤電、上海能源、陜西煤業(yè)等公司賬面凈現(xiàn)金優(yōu)異，疊加“股票回購增持再貸款”政策支持，煤炭企業(yè)有望繼續(xù)提高分紅比例，回饋市場，增強資本市場形象和市值水平，煤炭企業(yè)價值重估遠未結(jié)束。
投資建議。此前我們一直強調(diào)“本輪煤炭板塊上漲核心在于價格的可持續(xù)性，而非價格彈性”。目前煤價不具備大幅下跌風險，因此每一輪受市場非理性情緒波動帶來的調(diào)整均是再次布局的重要時點。本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預期，而非對煤價的暴漲預期”。不同于2021~2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
結(jié)合煤炭公司資產(chǎn)負債率、股息率、凈現(xiàn)金等多角度以及“股票回購增持再貸款”政策的推出，我們重點推薦兗礦能源、平煤股份。此外，動力煤價格上漲幅度有望超市場預期，重點推薦昊華能源、晉控煤業(yè)、山煤國際、電投能源。焦煤方面，重點關(guān)注利空盡出的淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。
風險提示：政策效果及執(zhí)行不及預期。煤炭價格大幅下跌。煤炭需求不及預期。
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