>> 萬和證券-國新辦金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會點評：貨幣政策加碼助力市場企穩(wěn)-240924
| 上傳日期： |
2024/9/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘宇昕 |
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核心內(nèi)容
今日國新辦舉行新聞發(fā)布會，請央行行長潘功勝、國家金融監(jiān)管總局局長李云澤、證監(jiān)會主席吳清出席并介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。會上宣布了一系列貨幣政策與資本市場結(jié)構(gòu)性政策組合。貨幣政策主要為以下三個方面，一是降息降準(zhǔn)；二是降存量房貸利率，放松二套房首付比例限制，提高保障性住房再貸款的央行資金比例至100%；三是創(chuàng)設(shè)支持股票市場的貨幣政策工具。我們認(rèn)為此次出臺的貨幣政策是中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的一場及時雨。
過去3年時間里，中國的房地產(chǎn)市場、股票市場出現(xiàn)了普遍的、幅度不小的下滑，大多數(shù)居民財富明顯縮水，就業(yè)市場的不景氣又導(dǎo)致居民收入的不確定性增加，而居民杠桿的大頭——存量房貸并沒有顯著減少，杠桿率被動抬升，今年6月居民部門杠桿率63.5%，較2021年底的61.9%進(jìn)一步上升，居民財務(wù)杠桿的壓力傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就是消費、投資的放緩。而全國房貸利率的政策下限的放開進(jìn)一步拉大了新老房貸的利差，居民不論是攢錢還貸還是處置房產(chǎn)，都不利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，調(diào)降存量房貸利率勢在必行，央行表示未來存量房貸利率平均下降幅度在0.5個百分點左右，遠(yuǎn)高于之前LPR每次10-20bp的調(diào)降幅度，可見央行維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。
房地產(chǎn)市場的下滑不僅造成居民部門財務(wù)狀況惡化，依靠土地出讓金的地方政府債務(wù)更是難以為繼。今年1-8月土地出讓金收入在去年已經(jīng)下滑了20%的情況下繼續(xù)下滑25%。地方財政需要結(jié)構(gòu)化改革才能走出債務(wù)泥潭，但這個過程也必須輔以寬松的貨幣政策，以時間換空間，避免猛烈的去杠桿。潘行長表示近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，年內(nèi)擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)0.25-0.5個百分點，7天逆回購利率從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，有望帶動MLF利率下行30BP、LPR和存款利率下行20-25BP不等，為化解債務(wù)壓力提供了良好環(huán)境。
房地產(chǎn)市場深陷負(fù)反饋螺旋仍然是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的主要癥結(jié)，需要形成強(qiáng)大的買方力量才能扭轉(zhuǎn)房市的低迷。在房價下跌的過程中，居民主動加杠桿的空間有限，需要國家出手救市。央行行長潘功勝表示，5月份創(chuàng)設(shè)的3000億元保障性住房再貸款的中央銀行資金的支持比例將由原來的60%提高到100%。保障性住房再貸款利率是1.75%，未來仍有降低的可能，根據(jù)中房網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024上半年一、二、三四線城市租金回報率分別為1.79%、1.92%和2.46%，在良好運作的情況下，地方國企收儲商品房用于出租的收益已經(jīng)可以覆蓋資金成本。不過3000億規(guī)模較小，實際作用有待觀察。
央行的前兩項政策主要是通過信貸渠道，第三項首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，則是打通了央行向資本市場投放流動性的通路，5000億“互換便利”不但給出金融機(jī)構(gòu)加杠桿的操作方式，以央行作為對手方，暗示了當(dāng)前點位上央行對于滬深300等資產(chǎn)中長期配置價值的認(rèn)可度。3000億“回購增持再貸款”用于上市公司大股東回購或增持股票，利率低至2.25%，理論上只要ROE高于該水平，上市公司就有貸款回購的動力，總體上有助于提高上市公司回購股票的積極性，改善股市流動性水平。并且，據(jù)潘行長表示，以上的5000億和3000億只是首期。
對于股市而言，央行創(chuàng)設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對于改善股市流動性有積極意義，9月24日主要指數(shù)漲幅都超過3%，顯示了市場參與者對該政策的認(rèn)可，但內(nèi)需改善仍需要時間，外需則存在美國大選等不確定性。但基本面亟待改善的現(xiàn)實又將催生政策加速發(fā)力，A股有望震蕩上行。
對債市而言，由于前期對降息降準(zhǔn)及調(diào)降存量房貸利率等政策預(yù)期較為充分，加上后續(xù)財政可能加碼，利好落地以及止盈壓力之下債券利率短期有上行壓力。但在房地產(chǎn)未扭轉(zhuǎn)、物價仍偏弱、總需求不足等問題沒有趨勢性改變的情況下，后續(xù)仍會降息降準(zhǔn)，利率中樞趨于下行。
◆風(fēng)險提示：政策理解和解讀不到位，政策推進(jìn)不及預(yù)期
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