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主要觀點(diǎn)
　　◆上周主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)，申萬一級(jí)行業(yè)漲多跌少。盤面上，上證指數(shù)上漲2.75%；深成指下跌0.28%；創(chuàng)業(yè)板指下跌1.92%；滬深300上漲1.96%；中證1000下跌0.70%；上證50上漲3.16%。行業(yè)方面房地產(chǎn)（8.98%）、建筑裝飾（6.84%）、石油石化（6.80%）漲幅靠前，美容護(hù)理（-5.16%）、電力設(shè)備（-3.41%）、電子（-3.27%）表現(xiàn)不佳。
　　◆上周北上資金呈凈流入趨勢(shì)，兩市交易日量能回升。上周滬深兩市日均成交額為7970.78億元，環(huán)比上期6929.38億回升15.03%；兩市日均成交量788.87億股，環(huán)比上期650.30億股回升21.31%；兩市周換手率9.80%，環(huán)比上期7.67%回升2.13個(gè)百分點(diǎn)。上周A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（周四）在+1std上方有所回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒仍然較高。以人民幣計(jì)陸股通北向合計(jì)凈流入121.02億元，其中滬股通凈流入112.91億，深股通凈流入8.11億。
　　◆紅利指數(shù)近兩年表現(xiàn)相對(duì)較好。從股息率來看，上證紅利指數(shù)較能代表紅利股的市場(chǎng)表現(xiàn)。我們以2022年1月4日至2024年1月24日為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，2022年1月4日-2023年1月24日上證指數(shù)和紅利指數(shù)收盤價(jià)漲幅分別為-22.34%和0.15%，紅利指數(shù)較上證指數(shù)的絕對(duì)超額收益為22.19%，紅利指數(shù)相較于上證指數(shù)來說表現(xiàn)明顯較好。
　　◆股息率利差所預(yù)示的性價(jià)比正在逐步凸顯。從股息率利差（DRP）來看，A股的股息率利差逐步被拉高，上證指數(shù)DRP從2010年1月-2.5%左右逐步抬升至2024年1月的0.56%左右，紅利指數(shù)DRP則從-1.4%抬升至3.8%，紅利股的股息率利差上行的速度更快，從2022年8月份開始紅利指數(shù)DRP中樞已經(jīng)明顯來到一個(gè)新的高位，顯示高股息的權(quán)益類資產(chǎn)的性價(jià)比相較無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說已經(jīng)具有較高的吸引力。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的背景下，高股息類股票作為防御性的配置在市場(chǎng)上的地位會(huì)被抬升，2021年開始至今，紅利指數(shù)收益率也逐漸跑贏上證指數(shù)。
　　◆高股息類股票的價(jià)值有望繼續(xù)提升。上周由于降準(zhǔn)落地、國(guó)企央企類市值管理考核措施公布，A股周二、三、四階段性反彈，中字頭股票表現(xiàn)突出，但周五反彈趨勢(shì)降溫，市場(chǎng)仍存在著較濃厚的觀望情緒。未來我國(guó)利率中樞有望繼續(xù)下行，在資本回報(bào)率整體下行的大周期內(nèi)，股債率利差高企，使得高股息權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比逐步凸顯，高股息類股票或正在被市場(chǎng)重新定價(jià)。我們保持之前的觀點(diǎn)，認(rèn)為高股息類股票，如石油石化、銀行、煤炭板塊等值得配置，且在國(guó)企央企估值概念回暖的情況下近期可持續(xù)關(guān)注中字頭和高股息概念重疊的股票。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期