>> 萬和證券-靜待風起時-231227
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
大小： |
1991KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉志勇 |
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投資要點
2023年A股市場回顧：震蕩下行，A股估值處于歷史低位。截止2023年12月18日，2023年全A整年呈震蕩下跌走勢，各指數(shù)也有不同程度的下跌，其中以中證1000、中證500為代表的中小盤股指數(shù)跌幅較小，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50代表的成長指數(shù)以及上證50、滬深300代表的大盤指數(shù)跌幅靠前，當前A股整體估值已經(jīng)來到一個比較有吸引力的位置；31個申萬一級行業(yè)中僅少數(shù)上漲，受益通用人工智能發(fā)展的TMT板塊表現(xiàn)較好，美容護理、電力設(shè)備領(lǐng)跌；2023年全年雖然流動性相對寬松，但市場風險偏好較低，新流入市場的資金大幅減少。
◆投資時鐘周期階段判斷：目前經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)進入后半段，經(jīng)濟大概率會延續(xù)復(fù)蘇。我國經(jīng)濟已于今年1月份開始步入復(fù)蘇期，至今已有12個月，從歷年經(jīng)濟復(fù)蘇期時長規(guī)律及PPI特征來看，目前經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)進入后半段。目前經(jīng)濟，全國工業(yè)產(chǎn)能利用率（當季值）在經(jīng)過近兩年的調(diào)整后，于2023年一季度下降到74.3%后見底后逐季回升，顯示經(jīng)濟正在持續(xù)修復(fù)，少數(shù)行業(yè)產(chǎn)能利用率下降，增加了未來經(jīng)濟修復(fù)過程的復(fù)雜性；本輪庫存周期正從被動去庫存階段來到主動補庫存階段，將帶來新的產(chǎn)品補庫存需求，對經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)形成支撐；需求端來看，伴隨著疫后生活生產(chǎn)常態(tài)化的推進，居民儲蓄率4QMA自2023年3月起已經(jīng)連續(xù)兩個季度穩(wěn)定下行，意味著居民預(yù)防性儲蓄的意愿在逐步降低，消費需求預(yù)計將持改善；在萬億特別國債助力背景下，預(yù)計明年基建投資仍將保持一定的增速韌性；隨著地產(chǎn)端的政策不斷地推出，未來房地產(chǎn)公司融資困難的局面有望得到改善，地產(chǎn)投資預(yù)計將逐漸觸底，制造業(yè)投資增速預(yù)計將繼續(xù)維持；伴隨美聯(lián)儲加息近尾聲，全球流動性壓力將逐漸緩解，預(yù)計我國出口壓力也將緩解。因此，我們認為2024年我國經(jīng)濟大概率將持續(xù)修復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇期將拉長。
◆ 2024年A股市場展望：筑底回升。歷史經(jīng)驗來看，復(fù)蘇期、復(fù)蘇期+過熱期，萬得全A通常有較大漲幅，2023年萬得全A出現(xiàn)下跌，主要原因不僅在于經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢（2012.10-2013.12月經(jīng)濟復(fù)蘇同樣較弱，但萬得全A仍有較好表現(xiàn)）；公募基金等新發(fā)基金份額大幅下降導(dǎo)致的入市資金不足，疊加海外流動性持續(xù)收緊導(dǎo)致北向資金外流（2023年8月-2023年12月，北向資金凈流出2000億元左右），多重不利因素共同作用導(dǎo)致2023年A股下行。展望2024年，在當前A股市場估值歷史低位情況下，一方面，伴隨經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇A股盈利正步入上行周期，投資者信心預(yù)計將逐漸恢復(fù)，新增入市資金規(guī)模預(yù)計將不斷加大；另一方面，預(yù)計美聯(lián)儲加息政策將在2024年中附近轉(zhuǎn)向，屆時北向資金或?qū)⒅厥巴袅魅脍厔?。多方積極因素疊加，將為2024年A股筑底回升注入動力。
◆市場風格判斷：2024年創(chuàng)業(yè)板指、中證500或為較好選擇。從萬得一致盈利預(yù)測來看，2024年創(chuàng)業(yè)板指、深證成指預(yù)測歸母凈利潤同比增速邊際變化排名靠前，預(yù)測盈利同比增速中證500排名靠前，根據(jù)量化分析，我們認為，整體而言對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性回暖更敏感的創(chuàng)業(yè)板指、中證500或?qū)⒂懈帽憩F(xiàn)。
◆行業(yè)及主題配置：2024年我們更應(yīng)該選擇相對估值不高、景氣度高、有事件或政策催化且相對確定的行業(yè)，并對2023年漲幅過多行業(yè)持謹慎態(tài)度，再剔除掉部分一致預(yù)測偏差較大的行業(yè)，通過就不同行業(yè)漲幅排名對盈利增速以及盈利增速的邊際變化排名敏感性進行分析，最終篩選出醫(yī)藥生物、有色金屬、電子三個行業(yè)。主題方面：我們認為機器人、華為產(chǎn)業(yè)鏈及人工智能等主題值得關(guān)注。
◆風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟政策不及預(yù)期、流動性收緊超預(yù)期、美聯(lián)儲貨幣政策不及預(yù)期
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