>> 萬和證券-策略周報：北向資金凈流出，影響A股市場-231020
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉志勇 |
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主要要點
◆上周主要指數(shù)全線收跌，申萬一級行業(yè)均下跌。盤面上，上證指數(shù)下跌3.40%，報2,983.06點；深成指下跌4.95%，報9,570.36點；創(chuàng)業(yè)板指下跌4.99%，報1,896.95點；滬深300下跌4.17%，報3,533.54點；中證1000下跌5.06%，報5,774.32點；科創(chuàng)50下跌3.35%，報861.81點。行業(yè)方面通信（-7.35%）、醫(yī)藥生物（-6.88%）、計算機（-6.24%）跌幅居前。
◆上周北上資金呈大幅凈流出狀態(tài)，兩市交易日均成交額下跌。上周滬深兩市日均成交額為7,718.71億元，環(huán)比上期8,046.26億上升-4.07%；兩市日均成交量664.06億股，環(huán)比上期662.51億股上升0.23%；兩市周換手率7.56%，環(huán)比上期7.48%增加0.99%%。上周A股風(fēng)險溢價率（周四）上升，市場風(fēng)險偏好下降。以人民幣計陸股通北向合計凈流出240.46億元，其中滬股通凈流出133.10億，深股通凈流出107.36億。
◆北向資金對A股的邊際影響效應(yīng)放大。近兩年A股市場以公募基金為代表的國內(nèi)機構(gòu)投資者資金流入速度大幅下降，受此影響北向資金對A股的邊際影響放大。2022年3至今，北向資金凈流入額和上證綜指漲跌幅的同向變動的概率達到了73.1%，而2015年1月-2021年12月期間北向資金和上證綜指漲幅的同向變動概率僅有59.1%。
◆近兩年，美債收益率與美元指數(shù)走勢趨同，進而影響北向資金凈流入。我們在報告《資金外流擾動市場，看好A股逐漸走出底部》中提到，2022年美國開始一輪加息周期之后，美元指數(shù)和北向資金出現(xiàn)了明顯的反向變動趨勢，并且整體上持續(xù)抑制外資流入我國的速度。2018年-2021年北向資金基本按照每年近3000億人民幣左右的速度流入，但從2022年開始至今北向資金流入速度降低至平均每年1200億元左右，最近半年北向資金更是凈流出近千億元。截止2023年10月19號10年期美債收益率報4.98%，逼近5%的關(guān)口，已經(jīng)接近2007年下半年的水平，受美聯(lián)儲不斷加息收緊流動性影響，美元匯率不斷上漲，美元指數(shù)持續(xù)走高。近兩年美元指數(shù)和北向資金凈流入背離，實際反映了美債利率上漲以及美聯(lián)儲加息對外資流入我國資本市場的速度的負(fù)面影響。
◆我們認(rèn)為在國內(nèi)增量資金入場步伐放緩情況下，北向資金對A股的邊際影響放大，近期美債收益率繼續(xù)走高加大了北向資金流出速度，進而對A股造成了較大的負(fù)面影響。從CME公布的數(shù)據(jù)來看，11月的議息會議再次加息的概率較低，但未來仍有一定加息的可能，美債的高收益率仍將在接下來一段時間內(nèi)影響資金流入我國的速度，未來伴隨美聯(lián)儲加息政策確認(rèn)轉(zhuǎn)向，A股將大概率走出底部。
◆保持耐心，磨底階段是較好的布局時機。近期股市面臨較大的下行壓力，一方面是持續(xù)走高所帶來A股資金流出的壓力，另一方面還是經(jīng)濟弱復(fù)蘇下市場信心不足。但近期A股的估值已經(jīng)處于較低位置，A股繼續(xù)下調(diào)的空間有限，此時應(yīng)保持耐心，靜待時機。近期推薦關(guān)注受資本市場政策利好的非銀金融板塊；順周期以及和高端制造相關(guān)的機械設(shè)備板塊；和AI主題、科技成長、國內(nèi)自主創(chuàng)新相關(guān)的TMT板塊。
◆風(fēng)險提示：美聯(lián)儲持續(xù)加息，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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