>> 萬和證券-A股2023年中報解析：2023Q2整體業(yè)績下降，消費及高端制造板塊回暖-230908
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉志勇 |
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核心觀點：1）2023Q2全AROE的下降主要來源于銷售凈利率的下降，三季度資本市場、地產(chǎn)市場政策不斷加碼，ROE的下降趨勢有望扭轉(zhuǎn)；2）制造方面，和高端制造相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、國防軍工板塊營收、盈利增速均上升，和新能源相關(guān)的電力設(shè)備板塊業(yè)績出現(xiàn)下降。消費板塊分類中業(yè)績回暖的板塊多于走弱的板塊，食品飲料、商貿(mào)零售二季度表現(xiàn)不佳。房地產(chǎn)板塊營收較2023Q1有上升、盈利下降勢頭減弱，交通運輸板塊盈利能力顯著回升，A股非銀金融業(yè)績明顯下降。
◆全部A股2023Q2營收增速、歸母凈利潤增速下降。全A和全A非金融23Q2單季營收增速較22Q2均有下降，累計營收增速下降趨勢放緩。2023Q2全A歸母凈利潤增速繼續(xù)下降。
◆ 2023Q2 AROE（TTM）呈下降趨勢。2023Q2全AROE(TTM)為8.31%，全A（除金融）為7.54%，較2023Q1分別下降0.12%、0.16%，略有下降。ROE的下降主要是緣于銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。三季度各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有見底趨勢，全AROE（TTM）的下降趨勢在三季度有望得到扭轉(zhuǎn)。
◆ 2023Q2主要指數(shù)營收、盈利增速呈下降趨勢，主要指數(shù)銷售凈利率下降，負(fù)債率略有上升。三季度主要寬基指數(shù)的營收、盈利增速均有所下降，主要指數(shù)ROE均有不同程度的下降，通過杜邦分析拆解來看，ROE下降主要受銷售凈利率的影響。
◆消費類改善的板塊較多，高端制造相關(guān)板塊業(yè)績回暖。從2023中報來看，上游資源、中游材料板塊整體上營收、盈利增速持續(xù)下降，僅建筑材料板塊盈利增速有改善。制造方面，和高端制造相關(guān)的機(jī)械設(shè)備、國防軍工板塊營收、盈利增速均上升，和新能源相關(guān)的電力設(shè)備板塊業(yè)績出現(xiàn)下降。消費板塊分類中業(yè)績回暖的板塊多于走弱的板塊，汽車、社會服務(wù)板塊業(yè)績表現(xiàn)明顯回暖，紡織服飾、輕工制造盈利增速上升，食品飲料、商貿(mào)零售二季度表現(xiàn)不佳。公共產(chǎn)業(yè)和大金融項中，地產(chǎn)板塊營收、盈利增速均有上升，交通運輸板塊盈利能力顯著回升，但營收增速下降。A股非銀金融業(yè)績明顯下降。TMT大類板塊中，計算機(jī)板塊盈利增速大幅下降，電子板塊盈利增速下降趨勢減弱，營收增速方面?zhèn)髅叫袠I(yè)改善明顯。
◆配置建議：政策和復(fù)蘇周期持續(xù)共振，可關(guān)注順周期且預(yù)計業(yè)績在下半年將有改善的行業(yè)，如食品飲料、非銀金融板塊；和國家高端制造戰(zhàn)略相關(guān)且業(yè)績持續(xù)改善的機(jī)械設(shè)備板塊；PPI企底回升后盈利能力改善的石油石化、有色金屬、鋼鐵板塊；推薦持續(xù)關(guān)注和AI、算力以及國產(chǎn)替代相關(guān)的科技成長主線，如電子、計算機(jī)、通信板塊。
◆風(fēng)險提示：房地產(chǎn)下行超預(yù)期、海外加息超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期
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