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本報(bào)告提及本周指2023年9月1日-9月8日，涉及海外資產(chǎn)為8月31日-9月7日
　　◆宏觀數(shù)據(jù)與政策要聞
　　8月中國出口金額同比-8.8%，好于前值的-14.5%，對歐美東盟等主要國家和地區(qū)出口均有改善。出口同比回暖包含著部分基數(shù)因素的影響，也與海外需求回升形成一定程度的共振有關(guān)。8月美國服務(wù)業(yè)回暖，美聯(lián)儲仍存加息可能。8月美國ISM制造業(yè)PMI回升至47.60%，環(huán)比增幅1.2%，較上月增幅擴(kuò)大了0.8個百分點(diǎn)。8月美國服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)54.5%，高于前值的52.7%，連續(xù)呈現(xiàn)出回升趨勢，其中商業(yè)活動、新訂單、就業(yè)三大指標(biāo)全都上升。美聯(lián)儲達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根在周四表示，在9月跳過加息可能是合適的，跳過并不意味著停止加息；如果經(jīng)濟(jì)活動繼續(xù)增強(qiáng)，可能會導(dǎo)致通脹再度上升。房地產(chǎn)領(lǐng)域政策繼續(xù)優(yōu)化。9月7日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等先后發(fā)布了關(guān)于存量首套個人住房貸款利率調(diào)整有關(guān)操作事項(xiàng)的公告。杭州、沈陽、大連、南京、天津等城市調(diào)整限購政策。
　　◆大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
　　◆股市：本周A股市場普跌，全球主要指數(shù)跌多漲少。國債：國債利率延續(xù)上漲，期限利差進(jìn)一步縮小，美債收益率上漲，長短端倒掛收窄。大宗商品：國內(nèi)商品期貨價格除能源外全線下跌，化工、非金屬建材和油脂油材下跌最多。國際大宗商品期貨中，黃金、銅或受強(qiáng)美元影響有所下跌，受美國原油庫存量波動減少與沙特、俄羅斯的出口削減，本周原油上漲強(qiáng)勢。外匯：受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁影響，本周美元指數(shù)上行至104.9，較上周五上行0.6%，人民幣兌美元貶值0.5%，人民幣兌籃子貨幣漲多貶少。9月1日-7日，30大中城市商品房成交面積170萬平方米，較上周288萬平方米大幅下降。隨著地產(chǎn)政策連續(xù)調(diào)整并落實(shí)后，房地產(chǎn)成交面積有望迎來回升。
　　◆大類資產(chǎn)配置建議：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn),但持續(xù)性的好轉(zhuǎn)可能還需要更多條件，短期的關(guān)鍵仍然是在地產(chǎn)的走勢。但需要注意的是，廣義住宅庫存并不太高，需求端刺激政策可能比較有限。中長期仍需要關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)深層次問題能否改善，關(guān)系到潛在增速下潛的位置，或許是基本面預(yù)期最終將收斂到的位置。A股：穩(wěn)增長政策積極+降負(fù)債成本+經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)，A股盈利、流動性、估值均有受益，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所降低，后續(xù)或以結(jié)構(gòu)性行情為主。中債:政策托底意圖明顯，利率債存在一定調(diào)整壓力，但降息前的2.65-2.75%仍是支撐位，明顯調(diào)整則關(guān)注配置機(jī)會。美國基本面維持減速的判斷，但軟著陸概率可能上升。美債：美聯(lián)儲有望于2024年第二季度開始減息，預(yù)計(jì)共減3-4次。我們對短中期的國債收益率感到樂觀。美股：流動性壓力和增長韌性形成對沖，預(yù)計(jì)美股趨于震蕩。黃金：短期黃金受到實(shí)際利率高、通脹下降的拖累，但在美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲以及各國央行增加黃金作為儲備的大背景下，貴金屬價格的大趨勢看漲
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：我們的基準(zhǔn)假設(shè)是經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和回升、房地產(chǎn)領(lǐng)域政策“只托不舉”、美聯(lián)儲政策進(jìn)入尾聲、美國經(jīng)濟(jì)減速但可能軟著陸