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主要觀點(diǎn)
　　◆ 2023年三季度全A營(yíng)收同比增速基本企穩(wěn)，全A歸母凈利同比增速見(jiàn)底回升。2023Q3全A累計(jì)營(yíng)收同比增速為2.15%，全A（除金融）為2.46%，較2023H1下降0.42pct、0.13pct。單季來(lái)看，2023Q3全A單季度營(yíng)收同比增速為1.35%，全A（除金融）為2.23%，較2023Q2分別下降0.07pct、回升0.25pct。2023Q3全A單季歸母凈利潤(rùn)同比增速回到正值，累計(jì)增速于負(fù)值區(qū)間見(jiàn)底回升。2023Q3全A累計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增速為-2.87%，全A（除金融）為-5.50%，較2023H1分別回升1.55pct、4.20pct。全A、全A（除金融） 2023Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為0.16%、3.25%，較2023Q2分別回升9.72pct、16.01pct。2023年三季度全A歸母凈利潤(rùn)增速呈見(jiàn)底回升的趨勢(shì)。
　　◆ 2023Q3全AROE回升，銷(xiāo)售凈利率上行為主要驅(qū)動(dòng)力量。2023Q3全AROE(TTM)為8.35%，全A（除金融）為7.72%，較2023Q2分別回升0.05pct、0.17pct。通過(guò)杜邦分析拆解來(lái)看，全A 2023Q3銷(xiāo)售凈利率（TTM,整體法）為7.82%，全A（除金融）為5.01%，較2023Q2增加0.08pct、0.11pct；資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降。
　　◆主要指數(shù)：中小市值板塊經(jīng)營(yíng)恢復(fù)相對(duì)較快。2023 Q3中小市值板塊單季營(yíng)收同比增速較二季度回升，除創(chuàng)業(yè)板外主要指數(shù)單季盈利同比增速均有改善。從單季營(yíng)收同比增速來(lái)看，2023Q3深成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300單季營(yíng)收同比增速為3.24%、7.71%、1.68%，較2023Q2分別下降2.93pct、10.57pct、0.68pct，上證指數(shù)、中證500、中證1000單季營(yíng)收同比增速為0.60%、1.12%、1.61%，較2023Q2分別增加0.26pct、0.61pct、3.25pct。
　　◆板塊方面：2023Q3各板塊表現(xiàn)差異較大。上游資源板塊單季營(yíng)收及盈利同比增速整體改善；中游材料類(lèi)板塊單季營(yíng)收、盈利增速均有回升；中游制造板塊在2023年Q3呈疲軟的態(tài)勢(shì)；消費(fèi)板塊2023Q3單季營(yíng)收增速總體呈回落的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)板塊回暖仍需時(shí)間；大金融板塊中房地產(chǎn)三季度營(yíng)收和盈利增速再度回落，其中房地產(chǎn)板塊仍未見(jiàn)企穩(wěn)；TMT大類(lèi)中除通信外的其他板塊均呈邊際改善趨勢(shì)，單季營(yíng)收同比增速連續(xù)兩季度回升。
　　◆細(xì)分子行業(yè)：部分細(xì)分子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得關(guān)注。鋼鐵二級(jí)子行業(yè)營(yíng)收和盈利增速均呈改善趨勢(shì)，其中普鋼和特鋼盈利改善幅度更大；生活用紙盈利狀況大幅好轉(zhuǎn)，化妝品制造及其他和醫(yī)美服務(wù)營(yíng)收增速改善；食品飲料子板塊中飲料乳品Q(chēng)3盈利增速提升，調(diào)味發(fā)酵品營(yíng)收、盈利雙改善；傳媒部分板塊盈利增速明顯改善，商用車(chē)2023Q3依舊保持單季盈利高增速。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期