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主要觀點(diǎn)
　　◆上周主要指數(shù)全線收跌，申萬一級(jí)行業(yè)漲少跌多。主要指數(shù)周K均收陰。盤面上，上證指數(shù)下跌1.61%；深成指下跌1.32%；創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%；滬深300下跌1.35%；中證1000下跌1.79%；科創(chuàng)50下跌3.64%。行業(yè)方面美容護(hù)理（5.08%）、電力設(shè)備（2.77%）、商貿(mào)零售（1.26%）漲幅靠前，電子（-4.31%）、計(jì)算機(jī)（-4.24%）、通信（-3.21%）表現(xiàn)不佳。
　　◆上周北上資金小幅凈流入，兩市交易日量能回落。上周滬深兩市日均成交額為6,735.26億元，環(huán)比上期7,337.46億下降8.21%；兩市日均成交量617.28億股，環(huán)比上期651.20億股下降5.21%；兩市周換手率5.69%，環(huán)比上期6.09%減少0.4個(gè)百分點(diǎn)。上周A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（周四）在+1std上方并繼續(xù)上升，市場風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒處高位。以人民幣計(jì)陸股通北向合計(jì)凈流入5.92億元，其中滬股通凈流出9.17億，深股通凈流入15.09億。
　　◆歷史借鑒：2014年基本面下滑但A股在下半年走出全面上漲行情。2014年基本面面臨較大下行壓力，但2014年下旬A股卻出現(xiàn)一波全面上漲行情，2023年經(jīng)濟(jì)尚處弱復(fù)蘇狀態(tài)，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈企穩(wěn)態(tài)勢但股市表現(xiàn)卻相對(duì)偏弱，2014年驅(qū)動(dòng)A股上漲的較為重要因素是流動(dòng)性的切換，這對(duì)A股走出牛市行情起著關(guān)鍵作用。2024年流動(dòng)性環(huán)境有望繼續(xù)改善，資金入市改善的信號(hào)出現(xiàn)后將實(shí)現(xiàn)共振助推A股企穩(wěn)回升。第一，貨幣政策工具使用頻率加快。2023年年末PSL重啟，12月新增3500億元，2024年貨幣政策工具有望繼續(xù)投放。第二，中長期資金入市速度有望持續(xù)增加。中央鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司將資金更多的用于長期投資，預(yù)計(jì)2024年以險(xiǎn)資為代表的資金體量大、權(quán)益部分配置仍有較大空間的長期資金入市速度有望持續(xù)提升。第三，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在2024年中下旬開啟降息通道，屆時(shí)北向有望重回流入趨勢。流動(dòng)性環(huán)境的寬松，入市資金增加將助力A股企穩(wěn)回升。
　　◆以高股息行業(yè)為防守，逐步配置盈利增速有望回升較快的行業(yè)和指數(shù)。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已處于較低位置，短期內(nèi)市場或仍呈震蕩態(tài)勢，但資金面入市信號(hào)一旦出現(xiàn)市場有望企穩(wěn)回升。近期A股估值已經(jīng)較低，已有較高的安全邊際，我們認(rèn)為此時(shí)也為開始左側(cè)布局的時(shí)期，建議以高股息行業(yè)為防御邊際，如石油石化、銀行、煤炭等，并逐步配置我們2024年度策略中所提到的2024年盈利邊際增速和盈利增速或靠前的電子、有色金屬、醫(yī)藥生物等。指數(shù)方面可以開始逐步配置2024年預(yù)期盈利邊際增速靠前的成長、中盤指數(shù)，如創(chuàng)業(yè)板指、中證500等。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。