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主要觀點(diǎn)
　　◆上周主要指數(shù)全線收跌，申萬一級行業(yè)漲少跌多。盤面上，主要指數(shù)周K均收陰。盤面上，上證指數(shù)下跌1.54%；深成指下跌4.29%；創(chuàng)業(yè)板指下跌6.12%；滬深300下跌2.97%。行業(yè)方面，煤炭（5.59%）、公用事業(yè)（1.95%）、石油石化（1.22%）漲幅靠前，電子（-6.42%）、計(jì)算機(jī)（-6.16%）、通信（-5.72%）表現(xiàn)不佳。
　　◆上周北上資金呈凈流出狀態(tài)，兩市交易日量能有所回升。周滬深兩市日均成交額為7,337.46億元，環(huán)比上期7123.71億上升3.00%；兩市日均成交量651.20億股，環(huán)比上期618.92億股上升5.22%；兩市周換手率6.09%，環(huán)比上期7.28%減少0.16個(gè)百分點(diǎn)。上周A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（周四）維持在+1std上方，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處低位。以人民幣計(jì)陸股通北向合計(jì)凈流出55.25億元，其中滬股通凈流入17.70億，深股通凈流出72.95億。
　　◆制造業(yè)PMI持續(xù)回落，2024年1、2月份預(yù)計(jì)將不會出現(xiàn)明顯回升。2023年12月制造業(yè)PMI報(bào)49.0%，制造業(yè)PMI自2023年9月開始下滑，未見扭轉(zhuǎn)趨勢，并已連續(xù)3個(gè)月處收縮區(qū)間，市場需求仍然較為低迷，且從歷年P(guān)MI走勢來看，臨近春節(jié)大假，多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)活動或會面臨暫時(shí)性的收縮，近十年開年的1、2月份制造業(yè)PMI一般都呈暫時(shí)性下滑，預(yù)計(jì)今年1、2月份制造PMI將不會出現(xiàn)明顯回升。
　　◆制造業(yè)PMI分項(xiàng)多數(shù)回落，建筑業(yè)景氣度逆勢擴(kuò)張，非制造業(yè)整體回暖，其中新出口訂單分項(xiàng)明顯回升。制造業(yè)PMI中的大部分分項(xiàng)也呈下滑趨勢，新訂單和進(jìn)口項(xiàng)對制造業(yè)PMI拖累較大，加上出廠價(jià)格指數(shù)的回落都顯示出國內(nèi)的有效需求亟需改善。2023年10月1萬億國債增發(fā)支持應(yīng)急基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)配合上多項(xiàng)地產(chǎn)政策的支持，制造業(yè)和非制造業(yè)中的建筑業(yè)指數(shù)自去年10月開始均呈回升趨勢。制造業(yè)PMI中生產(chǎn)經(jīng)營活動指數(shù)小幅上升，說明制造業(yè)的企業(yè)對未來經(jīng)營形勢仍抱有向好預(yù)期，現(xiàn)階段的需求疲軟并未明顯打擊制造類企業(yè)的經(jīng)營信心，未來在政策進(jìn)一步的支持以及需求有改善信號的情況下企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)活動狀態(tài)有望快速提升。
　　◆美10年期國債收益率階段性回升，北向資金趨勢性改善仍需時(shí)間。美聯(lián)儲降息的利率路徑還并不明確，部分決策者還認(rèn)為高利率保持的時(shí)間會更久。受降息時(shí)間預(yù)期延長的影響，美債10年期收益率階段性上行，北向資金再度調(diào)整至凈流出趨勢，我們認(rèn)為在美降息路徑未完全清晰的形勢下外資流入形勢的改善仍需要一定的時(shí)間。
　　◆市場持續(xù)買入高股息高分紅類股票，現(xiàn)階段股市疲軟且基本面未見明顯改善的情況下防御策略仍然有效。我們認(rèn)為2023年年末A股的回暖并不是春季躁動的信號，可能是因?yàn)榛鹉昴┱{(diào)倉，回補(bǔ)股票倉位帶來的假象。近期股市仍然面臨較大的下行壓力，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下市場信心不足，需求端改善緩慢，市場投資風(fēng)格大幅偏移向防御狀態(tài)，煤炭、銀行、石油石化之類高股息率行業(yè)近期表現(xiàn)相對較好，在基本面未見明顯好轉(zhuǎn)，政策仍待出臺的階段下這幾類行業(yè)中的高股息股票可持續(xù)關(guān)注。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。