>> 華泰期貨-銅日?qǐng)?bào)：節(jié)前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，但宏觀因素仍利好銅價(jià)-240926
| 上傳日期： |
2024/9/26 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點(diǎn)
■銅市場(chǎng)分析
期貨行情：
9月25日，滬銅主力合約開(kāi)于77,150元/噸，收于77,110元/噸，較前一交易日收盤(pán)上漲1.31%。當(dāng)日成交量為142,620手，持倉(cāng)量為170,540手。
昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于77,210元/噸，收于77,330元/噸，較昨日午后收盤(pán)下降0.13%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，此前隔夜銅價(jià)迅速上抬，早市升水高報(bào)低走。盤(pán)初持貨商報(bào)主流平水銅升水120-升水140元/噸，好銅如金川大板等報(bào)升水150元/噸-升水160元/噸。進(jìn)口貨源緊張市場(chǎng)報(bào)價(jià)較少。部分下游因昨日尋貨困難，擔(dān)憂升水上漲積極采購(gòu)。進(jìn)入主流交易時(shí)段，成交價(jià)格小幅回落，主流平水銅報(bào)升水110元/噸-升水130元/噸部分成交，好銅報(bào)價(jià)仍然堅(jiān)挺，報(bào)升水140-160元/噸部分成交；濕法銅報(bào)升水50-70元/噸成交.受銅價(jià)影響部分下游表示新增訂單不佳，備庫(kù)意愿有所下降。但非注冊(cè)貨源價(jià)格仍在平水之上。至上午11時(shí)前市場(chǎng)仍有部分低價(jià)倉(cāng)單流出，但下游采購(gòu)基本結(jié)束，部分平水銅以升水90-100價(jià)格成交。
觀點(diǎn)：
宏觀與地緣方面，隨著近日中東局勢(shì)進(jìn)一步緊張，美國(guó)總統(tǒng)拜登稱，中東可能爆發(fā)全面戰(zhàn)爭(zhēng)，但也有達(dá)成突破性解決方案的機(jī)會(huì)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)11月美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性接近60%。國(guó)內(nèi)方面，2024年9月25日，人民銀行開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率下調(diào)30BP至2.00%。
礦端方面，據(jù)mining.com網(wǎng)站消息：礦業(yè)巨頭必和必拓與澳大利亞銅礦勘探公司Cobre簽署了一項(xiàng)協(xié)議，將成立一家合資企業(yè)，在博茨瓦納尋找一級(jí)銅銀礦床。一級(jí)礦床是“造就公司的資產(chǎn)”，因?yàn)樗鼈円?guī)模大、成本低、生產(chǎn)壽命長(zhǎng)。在銅行業(yè)，這類資產(chǎn)的潛在儲(chǔ)量通常超過(guò)500萬(wàn)噸，每磅現(xiàn)金成本位于行業(yè)成本曲線的下半部分。在此次合作之前，Cobre成功參與了必和必拓Xplor項(xiàng)目，該項(xiàng)目還為最近完成的Kitlanya West項(xiàng)目的地震調(diào)查提供了資金。這筆獲利交易還包括Cobre的East Copper項(xiàng)目。兩者都位于博茨瓦納的喀拉哈里銅帶。
冶煉方面，目前TC價(jià)格仍然偏低，對(duì)于冶煉企業(yè)較為不利，不過(guò)據(jù)SMM9月19日訊，今年雖然有多家冶煉廠因銅精礦短缺問(wèn)題、檢修活動(dòng)、三季度廢銅供應(yīng)短缺利廢企業(yè)廢產(chǎn)陽(yáng)極銅短缺等問(wèn)題損傷許多冶煉廠電解銅產(chǎn)量，但是多個(gè)電解產(chǎn)能新擴(kuò)建項(xiàng)目也強(qiáng)力支撐電解銅產(chǎn)量水平，如西南銅業(yè)搬遷后的電解銅產(chǎn)量持續(xù)釋放、恒邦威海新產(chǎn)能投產(chǎn)、包頭華鼎電解環(huán)節(jié)8月通電開(kāi)始放量和金川集團(tuán)永昌一期新項(xiàng)目6月底通電試車(chē)電解銅產(chǎn)量逐步增加。因此年內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍維持增長(zhǎng)，然而低TC依然是較大隱患。
消費(fèi)方面，上周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨成交表現(xiàn)尚可，下游加工企業(yè)采購(gòu)需求相對(duì)節(jié)前未表現(xiàn)明顯下滑，且因部分市場(chǎng)參與者擔(dān)憂后續(xù)宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于銅價(jià)表現(xiàn)提振，下游接貨情緒存在一定追漲動(dòng)作，但隨著銅價(jià)持續(xù)震蕩上行，市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望情緒有所顯現(xiàn)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日上漲0.15萬(wàn)噸至30.33萬(wàn)噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日下降0.66萬(wàn)噸5.74萬(wàn)噸。SMM社會(huì)庫(kù)存較此前一期下降2.68萬(wàn)噸至16.58萬(wàn)噸。
國(guó)際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.00，較前一交易日基本持平。
總體而言，在美聯(lián)儲(chǔ)采取降息舉措后，有色板塊整體相對(duì)受益，銅價(jià)也隨之持續(xù)震蕩上行，不過(guò)這也使得下游企業(yè)觀望情緒再度顯現(xiàn)，目前臨近假期，因此不排除下游企業(yè)仍會(huì)有節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)作，國(guó)內(nèi)社庫(kù)也持續(xù)去化，因此就操作而言，目前仍然建議以逢低買(mǎi)入套保為主。
■策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：short put@73,000元/噸
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)去庫(kù)無(wú)法持續(xù)
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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