>> 中泰證券-銀行業(yè)：金融｜解讀政治局會議最新表述，金融政策和財政政策的轉(zhuǎn)向-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：1、本次政治局會議在時間和節(jié)奏上均超預(yù)期，反映高層對經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度明顯提升，政策轉(zhuǎn)向明確。2、從金融政策到財政政策，四季度財政發(fā)力或?qū)⒓涌?，投向以擴(kuò)內(nèi)需、促消費、惠民生為主。3、本次政治局會議為市場注入信心，起到提升風(fēng)險偏好和改善預(yù)期的作用，經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度和市場上行空間有賴于對財政政策力度和規(guī)模的進(jìn)一步觀察。
信號：高層對經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度明顯提升，政策轉(zhuǎn)向明確?！皟蓚€超預(yù)期”：（1）時間超預(yù)期：9月召開經(jīng)濟(jì)主題的政治局會議為十八大以來首次。按照慣例，每年的4月、7月、12月的政治局會議通常涉及經(jīng)濟(jì)議題，十八大以來，僅有4次非慣例月份召開的經(jīng)濟(jì)主題政治局會議，分別對應(yīng)2016年的供給側(cè)改革、2018年的中美貿(mào)易摩擦、2020年的疫情沖擊和本次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，其中，9月召開經(jīng)濟(jì)主題的政治局會議為十八大以來首次。（2）節(jié)奏超預(yù)期：與924金融口會議僅時隔2天，從金融政策到財政政策的推進(jìn)節(jié)奏快于市場預(yù)期。924金融口會議之后，市場普遍認(rèn)為政策面會通過觀察924金融政策的效果再來決定后續(xù)財政政策的跟進(jìn)節(jié)奏與力度。但實際上，僅時隔2天，926政治局會議即對財政政策的發(fā)力提出了較為明確的要求，財政政策的發(fā)力節(jié)奏或?qū)⒚黠@快于市場預(yù)期。
內(nèi)容與展望：從金融政策到財政政策，“兩個確定”與“一個觀察”。（1）內(nèi)容：本次政治局工作會議將重點放在財政政策上，與924金融口會議相輔相成，從金融政策到財政政策的較快推進(jìn)反映了政策對穩(wěn)增長的明確決心。另外，對地產(chǎn)表述措辭積極，風(fēng)向變化明顯，對居民購買力、房企流動性、群眾關(guān)切均有提及。（2）展望：“兩個確定”與“一個觀察”。①政策方向的確定：四季度財政政策的發(fā)力將會加快，資金來源為超長期特別國債和地方政府專項債。②投向領(lǐng)域的確定：擴(kuò)內(nèi)需、促消費、惠民生，本次政治局會議對內(nèi)需、消費和民生領(lǐng)域的重視程度加強，預(yù)計生育、失業(yè)等相關(guān)補貼以及對中低收入人群的轉(zhuǎn)移支付等措施可能會有落地，另外養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等民生工程和社會服務(wù)項目的投入也有可能會進(jìn)一步加大。③政策力度與規(guī)模的觀察：在政策方向和投向領(lǐng)域確定性較強的基礎(chǔ)上，后續(xù)需重點觀察政策落地的力度與規(guī)模。
影響：改善市場預(yù)期，促進(jìn)穩(wěn)增長。（1）改善市場預(yù)期：本次政治局會議在時間和節(jié)奏上的超預(yù)期以及對政策方向和投向領(lǐng)域的明確將為市場注入信心，起到提升風(fēng)險偏好和改善預(yù)期的作用。而且，資本市場的財富效應(yīng)有望和擴(kuò)內(nèi)需促消費形成正向循環(huán)。（2）促進(jìn)穩(wěn)增長：924金融政策與926財政政策相輔相成，有望全方位調(diào)動各類主體的活力，后續(xù)政策的進(jìn)一步落地將對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和穩(wěn)增長起到推動作用。后續(xù)需持續(xù)觀察政策的落地情況，尤其財政政策的力度與規(guī)模將對經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度和市場上行空間起到重要作用。
投資建議：此次政治局會議在時間和節(jié)奏上均超預(yù)期，反映高層對經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度明顯提升，政策轉(zhuǎn)向明確。政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的改善，同時助推市場風(fēng)險偏好提升，建議關(guān)注銀行中的核心資產(chǎn)：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。二是優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農(nóng)商行。我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行、南京銀行和齊魯銀行。三是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農(nóng)行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。
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