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全球新一輪科技革命蓄勢待發(fā)，科技投資范式持續(xù)演進。2023年以來，ChatGPT的橫空出世驅(qū)動美股市場在高利率環(huán)境下走出了一輪人工智能科技牛市，算力龍頭公司英偉達（NVDA.O）市值一度突破3萬億美元，一度登上全球市值第一寶座。中國A股市場在疫后宏觀經(jīng)濟修復過程中跟隨演繹出多輪人工智能產(chǎn)業(yè)鏈科技行情，涌現(xiàn)了數(shù)據(jù)要素、算力中心、存儲芯片、光模塊、AIGC等一批投資熱點。面向未來，有必要對歷史上海外四輪科技牛市的演繹邏輯進行深度復盤，對全球科技投資范式作出重新解析，對中美科技股的后續(xù)走勢作出客觀展望。
　　他山之石：全球四輪科技股浪潮復盤。本文復盤了歷史上美股四輪科技牛市（1995年初至2000年3月，2002年10月至2007年10月，2009年3月至2021年11月，2022年末至今）的市場表現(xiàn)，闡述了每輪牛市的驅(qū)動因素和演繹過程，討論了每輪牛市終結的主要原因，總結了每輪牛市中的強勢板塊和龍頭個股及產(chǎn)業(yè)邏輯，嘗試抽象出歷次科技牛市中存在的共性驅(qū)動因素和演繹邏輯，為投資者把握歷史大勢、研判產(chǎn)業(yè)邏輯、實現(xiàn)科學決策的提供幫助。
　　以史為鑒：A股四輪科技周期與映射復盤。本文對美股每輪科技牛市期間的A股市場及科技板塊表現(xiàn)作了對比分析，并對每輪行情的市場走勢、驅(qū)動因素和領漲個股作了客觀討論，闡述了美股和A股市場中科技投資范式的主要區(qū)別，為A股市場投資者提供決策參考。
　　規(guī)律思考：全球科技股起伏和A股對標行情的異同。綜合來看，無論美股還是A股或港股市場，每輪科技牛市的演繹過程離不開DMM模型分母端的流動性擴張和市場風險偏好抬升，也離不開分子端由科技創(chuàng)新驅(qū)動的企業(yè)盈利增長，以及國內(nèi)國際政經(jīng)環(huán)境的相對穩(wěn)定。但具體到每一輪牛市的演繹邏輯仍然具有差較大差異，這也導致DDM模型在投資實踐中的存在局限性，需要構建更加科學的科技成長股投資范式。
　　風險提示：
　?。?）海外地緣沖突尚未緩解；
　?。?）美聯(lián)儲降息節(jié)奏和幅度的不確定性;
　　（3）文中各類資產(chǎn)和產(chǎn)品、個股僅作數(shù)據(jù)梳理，不構成任何投資推薦意見。