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核心觀點(diǎn)
　　7月30日中央政治局會(huì)議指出：“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”。9月24日國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，宣布了降準(zhǔn)、降息、存量房貸利率調(diào)降、最低首付比例政策，以及支持股票市場(chǎng)的兩項(xiàng)新貨幣政策工具等。我們認(rèn)為，這是7月30日中央政治局會(huì)議“更加給力”的要求，之后需要跟蹤政策的“持續(xù)用力”，以及經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步改善。
　　9月26日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。本報(bào)告從政策目標(biāo)、政策落實(shí)、政策內(nèi)容三方面解讀如下：政策目標(biāo)：9月26日中央政治局會(huì)議提出要“抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。我們認(rèn)為，9月26日中央政治局專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要努力完成全年目標(biāo)任務(wù)，要求“加力推出增量政策”，充分體現(xiàn)了宏觀政策“持續(xù)用力”的思路。
　　政策落實(shí)：9月26日中央政治局會(huì)議提出了“干字當(dāng)頭”的要求。要求“各地區(qū)各部門(mén)要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央決策部署，干字當(dāng)頭、眾志成城，充分激發(fā)全社會(huì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的積極性主動(dòng)性創(chuàng)造性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”。我們認(rèn)為，“干字當(dāng)頭”的要求充分體現(xiàn)了政策目標(biāo)的堅(jiān)定性和實(shí)現(xiàn)路徑的現(xiàn)實(shí)性。
　　政策內(nèi)容：我們認(rèn)為9月26日中央政治局會(huì)議主要部署了宏觀政策、幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)、守住兜牢民生底線等方面的措施，其中宏觀政策主要包括財(cái)政貨幣政策、房地產(chǎn)與資本市場(chǎng)三方面，再其中對(duì)房地產(chǎn)與資本市場(chǎng)的部署內(nèi)容相對(duì)更多，措施也是全面而具體的，因此我們判斷穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)已經(jīng)成為政策支持的重點(diǎn)。
　　1.加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ?；發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息。
　　2.促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。我們認(rèn)為政策分為三個(gè)層面。供給層面：對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤(pán)活存量閑置土地。需求層面：回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率。制度層面：抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
　　3.努力提振資本市場(chǎng)。我們理解有兩方面的措施：一是資金來(lái)源方面要求“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”；二是制度改革上要求“支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施”。
　　投資建議
　　綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前政策已具備“持續(xù)用力、更加給力”的特征，落實(shí)上要求各地區(qū)各部門(mén)“干字當(dāng)頭”，內(nèi)容上側(cè)重房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)和提振資本市場(chǎng)，未來(lái)可跟蹤股指、房?jī)r(jià)、PPI與CPI等指標(biāo)的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外部環(huán)境不確定性的風(fēng)險(xiǎn)