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政策“組合拳”力度空前，市場(chǎng)Beta有望大幅上行。1）財(cái)聯(lián)社9月27日訊，近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，認(rèn)真?zhèn)鬟_(dá)學(xué)習(xí)9月26日中央政治局會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)舉措。證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清主持會(huì)議并講話。會(huì)議強(qiáng)調(diào)：要突出抓好推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見的貫徹落實(shí)，扭住改善資金供給這個(gè)關(guān)鍵，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。2）自9月24日起，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)變聯(lián)合發(fā)聲，多政策并舉支持穩(wěn)增長(zhǎng)：證券基金保險(xiǎn)公司互換便利首期規(guī)模5000億獲取的資金，只能用于投資股市等政策，多政策并舉支持穩(wěn)增長(zhǎng)。3）復(fù)盤2019年行情，2019年1月社融放出天量、PMI見底，1-4月迎來(lái)跌深反彈的貝塔行情，市場(chǎng)交易量猛增，從2019年1月30日2395.97億元增長(zhǎng)至3月6日的11087.77億元。自2024年9月24日一攬子政策發(fā)布以來(lái)，上證、深證兩市股票成交量以從2024年8月28日4973.23億元，增長(zhǎng)至2024年9月27日14469.01億元。我們認(rèn)為，本次政策組合拳具備強(qiáng)烈拐點(diǎn)信號(hào)，市場(chǎng)Beta有望大幅上行。
　　復(fù)盤計(jì)算機(jī)板塊歷史經(jīng)驗(yàn)，低估值、籌碼輕為底部的顯著特征。1）估值復(fù)盤：以十年為期限，對(duì)申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)的PE（TTM）進(jìn)行復(fù)盤，2012年GDP增速放緩，同比上年增長(zhǎng)7.8%，增速低于2011年的9.3%，市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩年筑底時(shí)期，2012年7月31日申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)PE（TTM）低至29倍；2018年底受到中美外部宏觀環(huán)境的影響，兩市成交量在2018年12月24日縮減至2152億元，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)PE（TTM）于2018年10月16日探底低至37倍；2022年9月在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮決議和能源危機(jī)持續(xù)影響之下，全球股市普遍下跌，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)PE（TTM）于2022年10月10日探底低至38.89倍。近十年計(jì)算機(jī)板塊的估值均值約在61倍（TTM）左右，截至2024年9月24日，板塊估值回調(diào)至45倍（TTM），當(dāng)前板塊整體估值顯著低于歷史均值水平。2）籌碼復(fù)盤：我們統(tǒng)計(jì)了2016年中報(bào)至2024年中報(bào)的計(jì)算機(jī)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占凈值比，平均占比為1.35%。其中，在2018年和2022年板塊底部時(shí)期，2018年6月30日和2022年6月30日占比分別為1.18%和0.94%，均低于平均值1.35%。截止至2024年中報(bào)，計(jì)算機(jī)板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占凈值的比重已低至0.73%，已低于2018年6月30日底部數(shù)值，顯著低于平均值1.35%。
　　資本市場(chǎng)IT對(duì)流動(dòng)性改善具備強(qiáng)敏感性，政策驅(qū)動(dòng)下面臨市場(chǎng)機(jī)遇?；仡欉^(guò)去幾次A股計(jì)算機(jī)板塊從底部復(fù)蘇后的表現(xiàn)，資本市場(chǎng)IT表現(xiàn)突出。資本市場(chǎng)IT公司具備較高的彈性和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，監(jiān)管為關(guān)鍵變量，對(duì)流動(dòng)性改善具備強(qiáng)敏感性。公司在提供金融服務(wù)解決方案的同時(shí)，也成為了連接投資者與市場(chǎng)的橋梁，資本市場(chǎng)IT行業(yè)進(jìn)入壁壘高、客戶粘性強(qiáng)、品牌優(yōu)勢(shì)明顯，領(lǐng)先公司地位較難撼動(dòng)，是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道。同時(shí)資本市場(chǎng)IT與產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步存在共振效應(yīng)，當(dāng)前大模型的發(fā)展，正在引起資本市場(chǎng)IT行業(yè)的重大變革，具備細(xì)分領(lǐng)域高質(zhì)量數(shù)據(jù)的公司，有望通過(guò)大模型處理海量的金融數(shù)據(jù)，包括新聞報(bào)道、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、研究報(bào)告等，拉動(dòng)投研業(yè)務(wù)進(jìn)一步向著智能投研的方向發(fā)展，為行業(yè)帶來(lái)新的商業(yè)模式和發(fā)展機(jī)遇。
　　投資標(biāo)的：
　　資管IT：同花順、指南針、東方財(cái)富、財(cái)富趨勢(shì)、銀之杰。
　　系統(tǒng)IT：恒生電子、金證股份、頂點(diǎn)軟件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。