>> 華泰證券-可選消費(fèi)行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)-3Q24：關(guān)注優(yōu)勢(shì)白電及強(qiáng)勢(shì)出口品類-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
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白電業(yè)績(jī)穩(wěn)健，政策穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)明確，估值修復(fù)或更長(zhǎng)遠(yuǎn)
家電以舊換新政策先行，3Q24國(guó)內(nèi)家電需求逐步好轉(zhuǎn)，8月以來空調(diào)零售表現(xiàn)突出，而3Q24出口維持增長(zhǎng)，但邊際有所弱化，7-8月家電出口額（人民幣）同比增速為+14.4%（2Q24同比+18.9%）。主要原材料價(jià)格仍處于相對(duì)高位，強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力僅受小幅影響，我們預(yù)計(jì)3Q24板塊盈利仍呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。9月26日中央政治局會(huì)議彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)決心，有望助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)好轉(zhuǎn)，板塊估值修復(fù)行情或更長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們認(rèn)為，白電預(yù)期穩(wěn)健，明顯受益于以舊換新，關(guān)注海爾智家、格力電器、海信家電A+H；清潔電器國(guó)內(nèi)需求持續(xù)向好、出海增長(zhǎng)動(dòng)能足，關(guān)注石頭科技；黑電海外需求仍強(qiáng)，成本壓力進(jìn)一步緩解，關(guān)注海信視像、兆馳股份；大廚電板塊繼續(xù)負(fù)重前行，照明電工個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)或相對(duì)較好，政策組合拳下估值修復(fù)可期，關(guān)注公牛集團(tuán)。
大白電：外銷維持積極表現(xiàn)，內(nèi)銷逐步好轉(zhuǎn)，看好空調(diào)
受換新拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)白電零售開始修復(fù)，其中奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，24年8月空冰洗線上零售量分別同比+25%/+5%/+7% （而7月分別同比-1.6%/+1.5%/+8%），隨著9月?lián)Q新全面鋪開，周度數(shù)據(jù)顯示內(nèi)銷好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)更為積極。出口維持增長(zhǎng)，空調(diào)態(tài)勢(shì)更優(yōu)，7-8月空冰洗出口量分別同比+47%/+18%/+9%，但9-12月洗衣機(jī)出口排產(chǎn)波動(dòng)較大，需關(guān)注后續(xù)景氣分化，因此我們認(rèn)為3Q24內(nèi)銷小幅修復(fù)，而受益于出口補(bǔ)庫(kù)周期的個(gè)股收入表現(xiàn)更優(yōu)。3Q24原材料中銅、鋁均價(jià)同比仍有小幅提升，但以舊換新補(bǔ)貼提升高質(zhì)產(chǎn)品吸引力，產(chǎn)品均價(jià)有所回升，整體我們預(yù)期3Q24毛利率或仍較為穩(wěn)定。
清潔電器：吸塵器出口延續(xù)補(bǔ)庫(kù)態(tài)勢(shì)，掃地機(jī)內(nèi)外銷增長(zhǎng)動(dòng)能足
3Q24國(guó)內(nèi)吸塵器出口延續(xù)補(bǔ)庫(kù)趨勢(shì)，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示7-8月國(guó)內(nèi)吸塵器出口金額11.36億美金，同比+11%（2Q24:+10%）。掃地機(jī)方面，秋季新品集中上市，產(chǎn)品“加量不加價(jià)”，性價(jià)比進(jìn)一步提升。在產(chǎn)品力的加持下，我們繼續(xù)看好掃地機(jī)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)彈性。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7-8月國(guó)內(nèi)掃地機(jī)線上零售額同比+15%（2Q24：+18%）。
黑電：出口積極，成本進(jìn)一步緩解；小家電：出口仍有拉動(dòng)，凈利波動(dòng)大
3Q24電視海外需求維持旺盛（7-8月電視出口量同比+15%），國(guó)內(nèi)零售也有更為積極變化，且面板價(jià)格于3Q24同比下滑，成本壓力進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，品牌企業(yè)盈利或有改善。小家電出口各個(gè)品類之間表現(xiàn)差異較大，但7-8月大多品類仍維持出口額同比增長(zhǎng)，而小家電內(nèi)銷市場(chǎng)仍較為缺乏強(qiáng)勢(shì)熱點(diǎn)，整體表現(xiàn)一般。我們認(rèn)為出口占比較高的小家電企業(yè)收入受此拉動(dòng)仍有增長(zhǎng)，但小家電企業(yè)成本平滑能力較弱，凈利波動(dòng)較大。
照明電工：龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)?。淮髲N電：Q3需求繼續(xù)磨底
照明電工和大廚電都屬于地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)，受前期新房銷售、竣工恢復(fù)不及預(yù)期的拖累，需求端繼續(xù)承壓。其中，照明電工行業(yè)龍頭積極發(fā)揮渠道協(xié)同效應(yīng)，推廣無主燈等新產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。大廚電需求則繼續(xù)磨底，尤其是集成灶3Q24需求呈加速下滑的趨勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)不利影響，原材料及人民幣不利波動(dòng)，預(yù)測(cè)與實(shí)際數(shù)據(jù)差異。
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