>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：生態(tài)環(huán)境部以高水平保護(hù)促進(jìn)中部地區(qū)加快崛起，尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
1754KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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重點(diǎn)推薦：光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，美?？萍?，九豐能源，景津裝備，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，宇通重工，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，國(guó)林科技，金科環(huán)境，天壕能源，英科再生。
建議關(guān)注：軍信股份，永興股份，旺能環(huán)境，新天然氣，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。
生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于以高水平保護(hù)促進(jìn)中部地區(qū)加快崛起的實(shí)施意見》?！秾?shí)施意見》明確七大方向：推動(dòng)綠色低碳發(fā)展、深化大氣治理、加強(qiáng)水生態(tài)保護(hù)、加大土壤和農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理、強(qiáng)化固廢和危廢管理、維護(hù)生態(tài)安全、保障生態(tài)環(huán)境保護(hù)，提出19條具體任務(wù)，以促進(jìn)中部地區(qū)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和綠色低碳發(fā)展，加快區(qū)域崛起。
從紅利邏輯進(jìn)入價(jià)格市場(chǎng)化階段，尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha。價(jià)格改革不僅僅是一次性彈性，是促進(jìn)可預(yù)期的“成長(zhǎng)”“回報(bào)率”和“分紅”。不同于管制、補(bǔ)貼階段，市場(chǎng)化才能將競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來的【超額收益】體現(xiàn)在業(yè)績(jī)、發(fā)展上。1）固廢：重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】垃圾焚燒龍頭資本開支快速下降，預(yù)計(jì)24年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，股息率（ttm）5.9%未來隨現(xiàn)金流改善仍有提升空間。PB(MRQ)0.46倍，2024年P(guān)E6倍；【三峰環(huán)境】設(shè)備技術(shù)龍頭優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)能力全國(guó)性公司中領(lǐng)先。合作蘇伊士出海，逐鹿海外廣闊空間！在行業(yè)中現(xiàn)金流最先轉(zhuǎn)正，2023年分紅34%有提升空間，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E11倍。2）燃?xì)猓褐攸c(diǎn)推薦【昆侖能源】行業(yè)最穩(wěn)定的資產(chǎn)。中石油控股，PB(MRQ)1.0倍，比同行折價(jià)40%，現(xiàn)金充沛，橫比顯著低估：2023年公司速動(dòng)比率1.62，顯著高于行業(yè)龍頭均值（0.70）。如果公司加強(qiáng)資金利用效率，速動(dòng)比率回歸行業(yè)均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真實(shí)PB/ROE顯著低估。（估值日2024/9/27）
環(huán)保3.0高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代：1）從賬面利潤(rùn)到真實(shí)現(xiàn)金流價(jià)值。迎接出清后的運(yùn)營(yíng)期！步入運(yùn)營(yíng)期穩(wěn)增+出清完畢+地方化債&價(jià)格機(jī)制改革=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)增+資本開支可控，分紅潛力提升！電力：重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】【中國(guó)核電】，建議關(guān)注【中國(guó)廣核】。水務(wù)：重點(diǎn)推薦【洪城環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】，建議關(guān)注【粵海投資】。固廢：重點(diǎn)推薦【光大環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】，建議關(guān)注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設(shè)備出海加速【三峰環(huán)境】。燃?xì)猓褐攸c(diǎn)推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅(qū)動(dòng)環(huán)保3.0發(fā)展。CCER重啟，碳市場(chǎng)擴(kuò)容在即，歐盟CBAM進(jìn)入過渡期，長(zhǎng)期碳約束擴(kuò)大，關(guān)注監(jiān)測(cè)計(jì)量、清潔能源、節(jié)能減排、再生資源等機(jī)遇。3）細(xì)分成長(zhǎng)龍頭。技術(shù)孕育細(xì)分龍頭，【九豐能源】天然氣主業(yè)穩(wěn)定，能服+特氣加速擴(kuò)張?！君垉舡h(huán)?！看蠊蓶|紫金持續(xù)增持，礦山綠電在手2GW開啟驗(yàn)證。【仕凈科技】光伏配套設(shè)備訂單充裕+TOPCon電池片投產(chǎn)&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步提升【高能環(huán)境】、壓濾機(jī)【景津裝備】、環(huán)衛(wèi)電動(dòng)【宇通重工】。下游新興行業(yè)加速成長(zhǎng)，帶動(dòng)細(xì)分龍頭，半導(dǎo)體過濾設(shè)備+耗材【美?？萍肌?，電子特氣【金宏氣體】。
行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：地溝油價(jià)格下滑，需求偏弱。2024/9/20-2024/9/26生物柴油均價(jià)7168元/噸(周環(huán)比-1.5%)，地溝油均價(jià)4870元/噸(周環(huán)比-6.4%)，考慮一個(gè)月庫存周期測(cè)算單噸盈利為202元/噸（周環(huán)比-31.1%）。2）環(huán)衛(wèi)裝備：2024M1-8環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8環(huán)衛(wèi)車合計(jì)銷量48039輛（同比-10%）。其中新能源銷售4892輛（同比+33%），其中盈峰環(huán)境/宇通重工/徐州徐工/福龍馬新能源市占率分別為29%/21%/9%/9%，位列前四。3）鋰電回收：金屬價(jià)格上漲&折扣系數(shù)下跌，盈利小幅回升。截至2024/9/27，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比下跌，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/9/27，碳酸鋰7.57萬（周環(huán)比+1.9%），金屬鈷17.20萬（+1.8%），金屬鎳12.90萬（+1.8%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-1.13萬（+0.002萬）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2024/9/15-2024/9/21氙氣周均價(jià)3.11萬元/m3（周環(huán)比-2.86%），氪氣周均價(jià)350元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)672元/瓶（周環(huán)比-1.42%）。
最新研究：我國(guó)啟動(dòng)可持續(xù)航空燃料應(yīng)用試點(diǎn)，尋找固廢及燃?xì)獍鍓Kalpha
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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