>> 國(guó)泰君安-2024年10月金股組合-10月金股策略：先藍(lán)籌后成長(zhǎng)-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
方奕,蘇徽 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
預(yù)期上修打開市場(chǎng)空間，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，市場(chǎng)有望先拉升后輪動(dòng)，先藍(lán)籌后成長(zhǎng)?？春玫凸乐党母邚椥灶I(lǐng)域。
投資要點(diǎn)：
10月組合：1、非銀：國(guó)聯(lián)證券/指南針；2、計(jì)算機(jī)：軟通動(dòng)力；3、電子：恒玄科技/芯源微；4、傳媒：萬(wàn)達(dá)電影；5、電新：科達(dá)利/億緯鋰能；6、機(jī)械：恒立液壓/伊之密；7、汽車：瑞鵠模具；8、海外科技：騰訊控股；9、輕工紡服：比音勒芬/顧家家居；10、建材：東方雨虹；11、食品飲料：迎駕貢酒；12、社服零售：中國(guó)中免；13、醫(yī)藥：愛爾眼科；14、交運(yùn)：吉祥航空；15、化妝品：貝泰妮。
大勢(shì)研判：預(yù)期上修開空間，權(quán)重搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲。A股市場(chǎng)迎來(lái)史詩(shī)級(jí)反彈，上證指數(shù)周漲幅13%，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅23%。9月24日策略報(bào)告《反彈重點(diǎn)在低估值藍(lán)籌股》揭示了本輪行情的驅(qū)動(dòng)與第一階段的交易重點(diǎn)。股票價(jià)格是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期，寬松的金融政策與積極的政治局會(huì)議，隱含決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的客觀分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策與資本市場(chǎng)態(tài)度迫切的轉(zhuǎn)變，這是預(yù)期上修的關(guān)鍵。本輪股市行情邏輯重點(diǎn)并不在經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅上修，而在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降推動(dòng)增量資金流入，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)前景預(yù)期的改觀與風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)期提升；交易特點(diǎn)體現(xiàn)為樂觀者定價(jià)推高股價(jià)。短期拉升后，對(duì)政策的樂觀期待依然會(huì)推高股市；參考2019年政策態(tài)度轉(zhuǎn)變的行情高度，上證估值仍有一定向上空間。權(quán)重股正在填平定價(jià)洼地，成交放大后權(quán)重搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲，超額收益有望轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股。
行情動(dòng)力：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好提振。國(guó)泰君安在策略框架分析與路演中一直強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，國(guó)債利率并不是中國(guó)股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，因其難以解釋為何利率持續(xù)降低但股指卻走勢(shì)低迷。股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是投資者持有股票的機(jī)會(huì)成本，當(dāng)外部美元利率高企、國(guó)內(nèi)實(shí)際利率與房貸利率居高不下，利率政策調(diào)整速度慢于總需求下降時(shí)，投資者持有股票的機(jī)會(huì)成本不降反升。隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期（點(diǎn)陣圖顯示至25E下降200BP以上），9月政治局會(huì)議要求“實(shí)施有力度的降息”，對(duì)推動(dòng)中國(guó)股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與增量資金流入具有關(guān)鍵意義。而央行創(chuàng)新的互換便利與回購(gòu)再貸款工具更直接指向股票成為合格抵押品以及其成為擴(kuò)信用的重要新工具。但對(duì)股市而言，重要的是政治局會(huì)議表述中政策目標(biāo)更加精簡(jiǎn)明確，“既要又要還要”的多目標(biāo)表態(tài)減少，聚焦促發(fā)展；政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變是推動(dòng)人心改變、股市預(yù)期上修尤其是提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的關(guān)鍵變量。
行情節(jié)奏與行業(yè)比較：先拉升后輪動(dòng)，先藍(lán)籌后成長(zhǎng)，決斷在年末。行情高漲也需要“冷思考”，在大國(guó)博弈與國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型背景下，經(jīng)濟(jì)政策投向、財(cái)政紀(jì)律與金融監(jiān)管或與歷史經(jīng)驗(yàn)大為不同，而更聚集“長(zhǎng)效機(jī)制”。我們判斷股市行情先拉升后輪動(dòng)，先藍(lán)籌后成長(zhǎng)，行情決斷在年末，看實(shí)際政策落地能否推動(dòng)預(yù)期上修。9月24日我們推薦了低估值藍(lán)籌作為第一階段的交易重點(diǎn)，后續(xù)我們建議將主戰(zhàn)場(chǎng)放在受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)偏好提振的板塊上：1）成交持續(xù)放大+并購(gòu)重組預(yù)期，推薦：非銀；2）風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，關(guān)注估值彈性，推薦：計(jì)算機(jī)/傳媒；3）2025E預(yù)期穩(wěn)定，估值調(diào)整較多的成長(zhǎng)股，推薦：電子/汽車/通信/電力設(shè)備（電池）/醫(yī)藥，以及部分成長(zhǎng)消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、全球地緣政治的不確定性
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