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11月金股組合：1、電子：光大同創(chuàng)/四方光電；2、機(jī)械：精測電子/創(chuàng)世紀(jì)；3、電新：東方電纜；4、通信：光迅科技；5、環(huán)保：中自科技；6、計(jì)算機(jī)：格爾軟件；7、軍工：中航沈飛；8、醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥/康方生物；9、社服零售：潮宏基/華凱易佰；10、家電：石頭科技/海信視像；11、食品飲料：青島啤酒；12、交運(yùn)：招商南油/中遠(yuǎn)海能；13、非銀：華泰證券；14、公用事業(yè)：國電電力。
　　階段底部已經(jīng)出現(xiàn)，高度不高震蕩很長。我們此前提出市場風(fēng)險(xiǎn)釋放接近極致水平，股價(jià)運(yùn)行接近長期趨勢，有望形成階段性的市場底部，做好防守反擊的準(zhǔn)備。上周市場如期反彈，催化有三：1）新增萬億國債發(fā)行，穩(wěn)住了短期市場對經(jīng)濟(jì)政策的悲觀預(yù)期。2）中央?yún)R金繼增持銀行股后，再次公告增持ETF，表達(dá)其在指數(shù)低位支持市場與活躍資本市場的態(tài)度；3）近期披露的三季報(bào)顯示全A兩非單季增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，周期高相關(guān)資產(chǎn)盈利增長降幅開始收窄。我們認(rèn)為，階段性的底部已經(jīng)出現(xiàn)，反彈動(dòng)力來自于對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，帶來空頭回補(bǔ)與技術(shù)性反彈。市場運(yùn)行的核心矛盾與預(yù)期層面變化不大，指數(shù)判斷維持“高度不高震蕩很長”的看法。
　　結(jié)構(gòu)景氣浮出與新投資線索：中美關(guān)系階段企穩(wěn)+海外補(bǔ)庫周期漸近。9月我國出口較8月回落幅度進(jìn)一步收窄，環(huán)比5%顯著強(qiáng)于季節(jié)性。2023年6月以來美國國務(wù)卿布林肯、財(cái)長耶倫、商務(wù)部長雷蒙多、參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默、加州州長紐森等相繼訪華，近期中國外交部長王毅應(yīng)邀訪美。11月APEC會(huì)議前中美關(guān)系有望階段性企穩(wěn)，前期受加征關(guān)稅影響較大的出口領(lǐng)域有望迎來提振。美國Q3庫存對GDP增長拉動(dòng)為1.3個(gè)百分點(diǎn)，且制造業(yè)和零售商庫存都有回升，這意味著自2022年初以來的去庫接近尾聲。受益于中美關(guān)系階段企穩(wěn)，疊加海外補(bǔ)庫存需求拉動(dòng)，國內(nèi)高端制造和新興消費(fèi)出口有望提速。
　　行業(yè)比較：看好周期底部向上，微觀結(jié)構(gòu)好的設(shè)備材料與醫(yī)藥。市場底部反彈，投資機(jī)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)特征適中，微觀交易結(jié)構(gòu)好，預(yù)期分歧大的方向，重點(diǎn)選擇行業(yè)周期處于底部向上的細(xì)分領(lǐng)域。推薦：1）低庫存+新需求邏輯，線索一：海外補(bǔ)庫需求拉動(dòng)+國內(nèi)制造業(yè)出口（通用設(shè)備/汽零/電子/有色等）；線索二：國產(chǎn)替代需求上升+國內(nèi)制造業(yè)補(bǔ)庫（半導(dǎo)體/軍工/自動(dòng)化設(shè)備/新材料）。2）海外利率高位與國內(nèi)周期性改善，看好醫(yī)藥板塊投資機(jī)會(huì)。3）從中期而言，底倉選擇低負(fù)債與穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利高股息股票，推薦：公用事業(yè)/高速公路/運(yùn)營商。此外，底部反彈與脈沖關(guān)注大金融。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；全球地緣沖突升溫。