>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】第37期：“兩新”政策，成效幾何？-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 2683KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要
核心觀點：
本文關注前期已出臺的“兩新”政策的實施效果。目前7月24日《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》安排的3000億資金已全部下達，但政策效力更多體現(xiàn)在細分品類層面，如消費品換新中的新能源汽車消費（8月同比30%，較前值+3pct）、8類家電消費高增（8月冰箱銷售同比10%，+9pct），設備更新中的發(fā)電設備生產(chǎn)高增（1-8月同比23%，+3pct），但總量數(shù)據(jù)仍偏弱，8月社零同比2.1%、1-8月設備工器具投資16.8%，均較前值下滑?？偭恐笜说姆€(wěn)定，仍需等待增量政策出臺，關注12月政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議部署。
一、“兩新”政策，目前推進如何？
1）設備更新方面，據(jù)發(fā)改委介紹，1500億超長期特別國債資金已全部安排到項目，共計4600多個。支持領域包括工業(yè)、環(huán)境基礎設施、交運、農(nóng)業(yè)等。
2）消費品換新方面，據(jù)發(fā)改委介紹，“1500億元國債資金已于8月初開始全部下達到地方”。主要是汽車和家電。
二、設備更新：效果或待顯現(xiàn)
總量層面，增速高位放緩，增量拉動效果待顯現(xiàn)，a）購置方視角，體現(xiàn)為設備投資。今年1-8月，設備工器具購置投資增長16.8%，較前值17%基本持平；b）生產(chǎn)方視角，體現(xiàn)為設備生產(chǎn)。8月裝備制造業(yè)工增同比6.4%，前值7.3%，生產(chǎn)偏弱的原因，可能在于需求偏弱，截至8月，裝備制造業(yè)仍在被動補庫中。
結構層面1：工業(yè)，設備投資體量占比超7成，但增速低于整體，部分細分品類產(chǎn)量高增。1）體量，據(jù)工信部介紹，“2023年，全國工業(yè)領域設備投資規(guī)模約4.4萬億元，占全社會設備投資的70%以上”。2）增速，據(jù)工信部“1-8月，全國工業(yè)設備投資增長11.1%”，這一增速低于同期設備工器具投資（對應所有行業(yè)）的16.8%。3）具體設備的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，1-8月發(fā)電設備同比高增（22.7%，+2.9pct），工業(yè)機器人（9.9%，+2pct），但部分品類仍弱，如工業(yè)鍋爐（-12.4%，-3.5pct）等。
結構層面2：其他領域（市政基礎設施、交通、農(nóng)業(yè)等），詳見正文。
三、消費品換新：政策支持品類高增
總量層面，仍偏弱，a）從社零看，8月社零同比2.1%、較7月2.7%小幅下滑；b）其中，社零口徑下汽車類零售仍在下滑，家電類由負轉正，8月同比3.4%。
結構1：汽車，新能源汽車高增。a）據(jù)發(fā)改委，“截至9月24日，全國汽車以舊換新…對應的國債資金支出規(guī)模已經(jīng)接近110億元”。按照每輛車補貼1.5-2萬元估算，110億元對應換新量為55-73萬輛。b）從報廢數(shù)據(jù)看，據(jù)商務部，1-8月，“全國報廢汽車回收量比上年同期增長了42.4%”，其中8月同比73.8%；c）從政策支持的新能源汽車銷量看，據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，8月，新能源汽車銷售110萬輛、同比增長30%、較7月的27%進一步加快。
結構2：家電，政策支持的8類家電受益大。a）據(jù)商務部，“截至目前（9月25日）…消費者購買8大類家電產(chǎn)品超520萬臺，享受46.7億元中央補貼，帶動銷售額超243億元”，簡單估算：隱含撬動倍數(shù)，46.7/243=5.2倍（當然，并非全部為增量拉動）。b）電商平臺數(shù)據(jù)，據(jù)發(fā)改委介紹，“8月26日至9月21日，京東平臺冰箱、洗衣機、電視、空調(diào)、電腦等家電產(chǎn)品銷售額同比分別增長128.8%、86.3%、130.6%、240.5%、52.2%...”；c）細分品類數(shù)據(jù)，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，8月，冰箱、空調(diào)銷量分別同比10%、7.3%，較前值均有較大幅度改善。
四、往后看：全年拉動幾何？
第一，設備更新方面，據(jù)發(fā)改委，“今年國債資金支持的設備更新項目，總投資近8000億元，可以帶動各類設備更新超過200萬臺（套）”。參照發(fā)改委此前表述“設備更新…將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場”，則年拉動為0.8萬億/5萬億=16%，這一增速與設備工器具投資增速（1-8月為16.8%）基本一致。
第二，消費品換新方面，安排國債資金為1500億，在撬動倍數(shù)為5的假設下（參考前述家電部分拉動），預計拉動消費7500億元，占2023年社零47萬億的1.6%。其中，汽車方面，發(fā)改委預計，“預計全年將實現(xiàn)200萬輛低排放標準乘用車退出”，占2023年乘用車銷量2606萬輛的7.7%。當然并非完全是增量拉動。
景氣向上
1、服務消費：節(jié)前航班明顯回升。截至9月28日當周，國內(nèi)日均執(zhí)行航班數(shù)環(huán)比前一周+8%，同比-1%；9月前28日，航班數(shù)基本持平去年。
2、外貿(mào)：量價高頻跟蹤指標均回落；集裝箱吞吐量下滑，運價繼續(xù)回落。9月27日當周，量的高頻跟蹤指標BDI指數(shù)同比20.1%，上周25%；價的高頻跟蹤指標RJ/CRB指數(shù)同比為-0.02%，上周為-2.77%。9月22日當周，我國監(jiān)測港口集裝箱吞吐量環(huán)比上周-2.3%，前值3%；四周累計吞吐量同比去年+5.4%，8月底為8%。運價方面，9月27日，上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)較上期9.8%，前值-5.8%。
3、物價：政策面利好驅動，地產(chǎn)相關價格明顯上漲。螺紋鋼現(xiàn)貨價收于3410元/噸，上漲3.0%；鐵礦石價格指數(shù):62%Fe:CFR中國北方上漲11.4%；純堿期價上漲17.7%，南華玻璃價格指數(shù)上漲16.2%。
景氣向下
1、華創(chuàng)宏觀WEI指
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