>> 華安證券-派林生物(000403)國資掌舵持續(xù)賦能，公司迎來發(fā)展新階段-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
2446KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,陳珈蔚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
股東變更落地，經(jīng)營持續(xù)改善，公司躋身行業(yè)領先地位
派林生物成立于1995年，專注于血制品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，2023年10月25日公司實控權(quán)發(fā)生變更，陜煤集團入主成為公司控股股東，陜西省國資委成為新的實控人。我們認為公司有望在陜煤集團的賦能下持續(xù)豐富漿站資源、提高采漿量，并獲得來自陜煤集團在資源稟賦、銷售渠道等維度的多重支持。2024H1公司實現(xiàn)營收11.4億元（+60.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元（+128.4%）；24Q2，實現(xiàn)營收7.0億元（+56.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元（+136.3%）。業(yè)績亮眼。
從運營角度看，在陜煤集團入主前，公司在各項費用率方面與行業(yè)平均略有差距，隨著新實控人的進駐，公司有望通過內(nèi)部治理提升經(jīng)營管理效率，預計各項指標將逐步改善，2023年公司銷售費用率降至7.79%，改善成果初現(xiàn)。
內(nèi)生外延并舉，公司發(fā)展進入新周期
公司通過戰(zhàn)略重組派斯菲科、與新疆德源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，持續(xù)拓展?jié){站資源，截至24年H1漿站數(shù)量達到38個，其中廣東雙林生物擁有19個（17個在采），派斯菲科擁有19個（17個在采），其中新疆德源給予公司6個漿站。2023年公司采漿量超1200噸，已躋身國內(nèi)血制品企業(yè)第一梯隊，采漿量僅次于天壇生物和上海萊士。未來隨著公司存量漿站采漿量的持續(xù)爬坡，疊加在建漿站的陸續(xù)投產(chǎn)，公司后續(xù)采漿彈性可期，業(yè)績穩(wěn)定增長確定性高。
并購整合為行業(yè)趨勢，集中度加速提升
血制品行業(yè)因高準入壁壘、漿站資源稀缺、監(jiān)管嚴格等因素，供需關(guān)系長期偏緊平衡甚至供不應求，整個行業(yè)保持高度景氣。當前，該行業(yè)正在經(jīng)歷積極的變革，“十四五”規(guī)劃中對漿站的增加規(guī)劃將刺激采漿量增長，有望進一步改善血制品行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)；行業(yè)整合進程也在不斷加速，除派林生物外，上海萊士、衛(wèi)光生物等其他血制品公司均有股東變更的事件或計劃，戰(zhàn)略重組趨勢顯著，同時我們也看到行業(yè)內(nèi)并購事件頻發(fā)，整合進程加速。展望未來，行業(yè)頭部企業(yè)在新增漿站、產(chǎn)品種類以及噸漿利潤提升等方面將有更大的發(fā)展空間，公司作為第一梯隊血制品企業(yè)，有望持續(xù)走在行業(yè)前列。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
公司是采漿量超千噸的第一梯隊血制品企業(yè)，國資入主后有望持續(xù)賦能，公司采漿量和業(yè)績成長彈性可期。我們預計公司2024-2026年將實現(xiàn)營業(yè)總收入29.05/33.79/38.23億元人民幣（同比+24.8%/16.3%/13.1%）；將實現(xiàn)歸母凈利潤7.65/9.09/10.58億元（同比+25.0%/18.8%/16.3%）。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
采漿量不及預期，行業(yè)競爭加劇，新品上市不及預期等風險因素
|
|
