>> 光大證券-2024年9月PMI點評：為何9月制造業(yè)PMI大幅回升？ -240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,查惠俐 |
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事件：2024年9月30日，國家統(tǒng)計局公布2024年9月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI49.8%，前值49.1%；非制造業(yè)PMI 50.0%，前值50.3%。
核心觀點：
9月制造業(yè)PMI為49.8%，較上月回升0.7個百分點，超出市場預期，各細分指數(shù)出現(xiàn)不同水平的回升，就像我們在上月PMI點評中指出的，無需對8月PMI回落過于悲觀，后期經(jīng)濟具備穩(wěn)定回升基礎。9月制造業(yè)PMI呈現(xiàn)出三點特征：
一是，9月制造業(yè)PMI回升主要由國內(nèi)產(chǎn)需指數(shù)拉動，兩者共拉動PMI指數(shù)上行0.65個百分點。隨著季節(jié)因素消退，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動有望繼續(xù)加快。
二是，景氣面有所擴大，從結(jié)構(gòu)看，9月不同規(guī)模企業(yè)PMI同步上行，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)和高耗能行業(yè)PMI同步上行。
三是，需求偏弱的問題依然突出，9月反映需求不足的企業(yè)占比仍在60%以上，新出口訂單指數(shù)明顯轉(zhuǎn)弱。
制造業(yè)：各細分指數(shù)同步回升
供需：國內(nèi)產(chǎn)需指數(shù)同步回升，生產(chǎn)指數(shù)升至擴張區(qū)間。需求方面，9月新訂單指數(shù)為49.9%，較上月上行1.0個百分點；新出口訂單指數(shù)為47.5%，較上月下行1.2個百分點。供給方面，9月生產(chǎn)指數(shù)為51.2%，較上月上升1.4個百分點，再次回到擴張區(qū)間，采購量指數(shù)連續(xù)5個月處于收縮區(qū)間，企業(yè)原材料采購活動繼續(xù)放緩。
價格：價格指數(shù)同步回升，庫存指數(shù)走勢分化。9月出廠價格指數(shù)與購進價格指數(shù)同步回升，出廠價格-購進價格指數(shù)的差值繼續(xù)收窄。從庫存看，9月原材料庫存指數(shù)較上月上行0.1個百分點至47.7%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月下行0.1個百分點至48.4%。
結(jié)構(gòu)：大中小型企業(yè)PMI均有所上行，四大行業(yè)PMI同步上行。大型企業(yè)PMI連續(xù)17個月運行在擴張區(qū)間，中型企業(yè)PMI較上月上行0.5個百分點至49.2%，小型企業(yè)PMI較上月上行2.1個百分點至48.5%。9月高技術(shù)制造業(yè)PMI上行1.3個百分點至53.0%，裝備制造業(yè)PMI上行0.8個百分點至52.0%，消費品行業(yè)PMI上行1.1個百分點至51.1%，高能耗行業(yè)上行0.2個百分點至46.6%。
服務業(yè)：落至臨界值下，行業(yè)走勢分化
9月服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.9%，較上月下行0.3個百分點，時隔8個月后再次落入收縮區(qū)間。從行業(yè)看，暑期消費相關(guān)的交通運輸、住宿餐飲和文體娛樂相關(guān)服務消費活動有所回調(diào)，貨幣金融服務業(yè)商務活動指數(shù)升至55%以上，郵政業(yè)商務活動指數(shù)連續(xù)2個月在60%以上。
建筑業(yè)：小幅回升，四季度有望擴張加快
9月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為50.7%，較上月上行0.1個百分點，從行業(yè)看，房屋建筑業(yè)商務活動指數(shù)結(jié)束連續(xù)2個月50%以下運行走勢，升至50%以上；土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)雖較上月下降，但繼續(xù)在52%以上的較高水平。9月建筑業(yè)新訂單指數(shù)為39.5%，較上月下行4.0個百分點，但在超長期特別國債和地方政府專項債加快發(fā)行背景下，預計四季度建筑業(yè)商務活動指數(shù)將繼續(xù)加快。
風險提示：政策落地不及預期，國際政治經(jīng)濟形勢變化超預期。
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