>> 華泰證券-信用周報(bào)：城投退平臺(tái)進(jìn)入加速階段-240930
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權(quán)限： |
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信用熱點(diǎn)：城投退平臺(tái)進(jìn)入加速階段
2024年8月，150號(hào)文的發(fā)布自上而下地規(guī)范化了城投主體退出35號(hào)文平臺(tái)名單的流程，對(duì)“獲得2/3債權(quán)人書面同意”環(huán)節(jié)進(jìn)行完善，并賦予地方政府對(duì)債權(quán)人意見(jiàn)的最終裁斷權(quán)。2024年1月-9月27日，由政府官網(wǎng)公布的退平臺(tái)主體共計(jì)71家，涉及發(fā)債主體7家，9月以來(lái)已有5家發(fā)債主體擬退平臺(tái)。預(yù)計(jì)后續(xù)發(fā)債城投主體退平臺(tái)進(jìn)程，或?qū)⑦M(jìn)入加速階段。但考慮到退出名單后亦不意味著能新增發(fā)債額度，且當(dāng)前融資審核未見(jiàn)放松跡象，短期難見(jiàn)城投債供給起色。中短久期城投標(biāo)債預(yù)期仍存，長(zhǎng)期來(lái)看，需關(guān)注業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)劃轉(zhuǎn)、財(cái)政補(bǔ)助等邊際變化。
市場(chǎng)回顧：政策組合拳出臺(tái)，信用債收益率全面上行
2024年9月24日至2024年9月27日，金融政策“組合拳”出爐，政治局會(huì)議亦釋放超預(yù)期信號(hào)，債市整體調(diào)整明顯，信用債收益率全面上行，5年期品種收益率上行最為顯著，各等級(jí)5年期品種均上行10BP以上。二永債方面，收益率整體上行5-15BP，5年期和10年期收益率上行明顯。后續(xù)警惕政策持續(xù)發(fā)力、收益率持續(xù)上行引發(fā)贖回負(fù)反饋。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周普遍上行5-10BP，各省城投債利差中位數(shù)同樣全面上行，其中云南、天津、遼寧利差上行超10BP。
一級(jí)發(fā)行：信用債發(fā)行量環(huán)比上升
2024年9月23日至2024年9月27日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行3687億，環(huán)比上升107%。上周公司類信用債凈融資額401億元，其中城投債凈償還140億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資581億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行742億元，二永債發(fā)行407億元，保險(xiǎn)及證券公司債發(fā)行436億元。公司類信用債和金融類信用債發(fā)行量環(huán)比均上升。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率除AA外均波動(dòng)上升，公司債平均發(fā)行利率均波動(dòng)上升。
二級(jí)成交：中短久期成交活躍，長(zhǎng)久期城投債成交額處于低位
活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國(guó)企為主。分類型來(lái)看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為中西和中東部相對(duì)較高利差區(qū)域（山東、天津等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中萬(wàn)科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長(zhǎng)久期債券方面，上周交易活躍城投債中未出現(xiàn)5年及以上債券成交，對(duì)比前一周（5年以上債券成交占比4%）仍在低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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