>> 廣發(fā)證券-專題報告：中美政策共振下的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)配置-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
大小： |
2199KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴康，李學(xué)偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
在24.1至今的13篇“債務(wù)周期大局觀”系列及5篇“債務(wù)周期鑒資管”系列中，我們將債務(wù)周期框架融入大類資產(chǎn)分析的諸多方面（股/債/黃金等大類資產(chǎn)配置、國別比較等）；結(jié)合23.6首提的新范式全球共振，做出了“全球杠鈴策略”、“債市長牛”、“東南亞投資熱土”、“新亞洲四小龍（IVIP）崛起”、“黃金信仰”、“高股息長?！钡扰袛?。近期美聯(lián)儲開啟降息、國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼，中美政策拐點之際，如何進行全球大類資產(chǎn)的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)配置？
歷史復(fù)盤：美聯(lián)儲降息如何影響大類資產(chǎn)定價？結(jié)合鮑威爾和SEP傳達的信號，當(dāng)前市場對于本輪美聯(lián)儲“預(yù)防式降息”基本形成共識，經(jīng)濟逐步降溫但大致軟著陸。我們以1995年、2019年為代表的兩輪美聯(lián)儲“預(yù)防式降息”作為參考：（1）降息周期大類資產(chǎn)整體勝率：就歷史統(tǒng)計規(guī)律而言，權(quán)益>債券>商品。（2）降息周期大類資產(chǎn)表現(xiàn)節(jié)奏上來看：分母端（對資金面/情緒面更敏感）資產(chǎn)往往在降息正式落地前率先反彈，降息落地后逐步輪動至分子端（對基本面更敏感）資產(chǎn)。
此外，對于新興市場與發(fā)達市場的對比，我們以美聯(lián)儲5輪完整的降息周期看：在降息周期，新興市場或發(fā)達市場孰優(yōu)孰劣并無顯著統(tǒng)一的規(guī)律。但相對股指走勢與經(jīng)濟增速差存在明顯相關(guān)性，即經(jīng)濟基本面對于股價存在顯著指引，新范式下泛東南亞國家存在較強基本面支撐。
全球大類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置：新范式奠基，“全球杠鈴策略”！長周期來看，“全球杠鈴策略”是反脆弱時代嬗變下全球資產(chǎn)配置的最佳應(yīng)對。我們在“債務(wù)周期大局觀”系列中強調(diào)，全球資產(chǎn)配置框架迭代基于三大底層邏輯：逆全球化加劇、債務(wù)周期錯位、AI產(chǎn)業(yè)趨勢。戰(zhàn)略層面看“全球杠鈴策略”底層邏輯仍在繼續(xù)，配置指向為一端的確定性穩(wěn)健資產(chǎn)（中國利率債/黃金/泛東南亞的“新亞洲四小龍IVIP”和墨西哥股市）；另一端為高收益高波動資產(chǎn)（美中日AI產(chǎn)業(yè)鏈）。
全球大類資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置：新范式回眸，中資股反彈。1990年代美聯(lián)儲兩輪降息周期為日本政策加碼打開一定空間，兩輪日美政策共振的“蜜月期”，日本迎來“內(nèi)需+外需”雙重提振，（ERP下行、EPS提升）帶動股市反彈。短周期來看，0918美聯(lián)儲降息落地為國內(nèi)政策加碼打開一定空間，0924國新辦發(fā)布會后中美“政策底”共振已現(xiàn)，進入新范式的喘息期，反脆弱的“全球杠鈴策略”將會階段性失效：（1）新范式回眸，中資股反彈。中美“政策底”共振，港股彈性大于A股；（2）此外，建議關(guān)注美聯(lián)儲降息后短期彈性更大的分母端資產(chǎn)（對資金面/情緒面更敏感），例如黃金、美債、美股科技股等。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)驗不等同于國內(nèi)，歷史經(jīng)驗不適合線性外推等。
|
|
