>> 華泰證券-中國太保(601601)1-3Q24業(yè)績預(yù)喜，高增60-70%-241016
| 上傳日期： |
2024/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李健 |
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預(yù)計(jì)1-3Q24歸母凈利潤同比增長60-70%
10月15日，太保發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，24年前三季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)約為370-394億元，同比增長60-70%。受益于Q3末股市上漲，公司前三季度投資收益同比大幅上漲，推動凈利潤高增。截至1H24，公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例為11.7%，處于上市保險公司中游水平。考慮到投資波動，我們上調(diào)2024-26EPS至RMB5.38/3.90/4.24（前值：RMB4.15/3.86/4.20），上調(diào)基于DCF的A/H目標(biāo)價至RMB43/HKD33（前值：RMB37/HKD28），維持“買入”。
股市上漲有望推高保險公司利潤
在9月底政策刺激下，市場情緒高昂，股票市場出現(xiàn)較大漲幅。1H24上市保險公司股票及基金的投資比例在9%-18%之間，當(dāng)股市大幅上漲，險資的投資收益有望改善，推動凈利潤、凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值上升（《股市上漲或提振保險公司盈利》，2024年10月7日）。保險公司稅前利潤可分為保險服務(wù)業(yè)績、投資業(yè)績和其他三部分，股票上漲主要影響投資業(yè)績，進(jìn)而帶動凈利潤上升。我們估計(jì)，對中資上市保險公司而言，3Q24股市上漲帶來的利潤提升大約相當(dāng)于1H24凈利潤的30-150%（中國太保為34%）。此外，我們估計(jì)股市上漲或帶動各保險公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值增長。
增配權(quán)益，公司投資業(yè)績或高增
從利潤結(jié)構(gòu)看，1H24公司投資業(yè)績占稅前利潤的42%，3Q投資收益的上升有望對利潤形成重要支持作用。太保的權(quán)益資產(chǎn)（包括股票及基金）配置比例在上市保險公司中處于中位，截至1H24合計(jì)達(dá)11.7%，其中FVOCI股票、FVTPL股票和基金分別為1.9%、7.1%和2.7%。1H24公司由于增配FVOCI股票（環(huán)比+0.7pcts），權(quán)益資產(chǎn)配置比例也環(huán)比小幅提升0.4pcts。此外，雖然公司FVOCI股票配置比例不高，但是公司可能把較多高息股計(jì)入FVTPL科目，高息股配置比例或大于FVOCI股票（《險資的兩種紅利策略》，2024年9月24日）。
NBV有望持續(xù)增長，財險承保表現(xiàn)或改善
1H24公司新業(yè)務(wù)價值同比增長29.5%（可比口徑），主要受利潤率改善驅(qū)動。我們認(rèn)為，在定價利率下調(diào)以及費(fèi)用壓降的驅(qū)動下，太保NBV有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2024年NBV增速為36.4%。此外，隨著代理人改革效果持續(xù)釋放，公司代理人產(chǎn)能持續(xù)上升，1H24核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比增長10.6%，下半年或繼續(xù)提升。財險方面，1H24公司承保表現(xiàn)改善，我們估計(jì)2024年COR為97.4%，處于歷史較高水平。
風(fēng)險提示：NBV增速大幅惡化，COR大幅惡化，投資出現(xiàn)重大損失
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