>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：輕紡Q3前瞻一覽，家居以舊換新持續(xù)落地需求改善可期-241014
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
大小： |
3666KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2024/10/8-2024/10/11上證指數(shù)-3.56%，深證成指-4.45%，輕工制造指數(shù)-7.01%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第23；紡織服裝指數(shù)-6.44%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第21。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-5.58%），包裝印刷（-6.68%），文娛用品（-7.01%），家居用品（-8.1%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（-5.29%），飾品（-6.04%），服裝家紡（-7.25%）。
Q3前瞻一覽：重點(diǎn)關(guān)注百亞股份、臺(tái)華新材、華利集團(tuán)、嘉益股份、公牛集團(tuán)。
輕工制造：1）內(nèi)銷家居：收入仍有承壓，預(yù)計(jì)收入端降幅環(huán)比略有增加，軟體家居表現(xiàn)優(yōu)于定制，公牛集團(tuán)韌性突顯，有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右增長(zhǎng)。2）造紙：原材料成本壓力環(huán)比有所增加，預(yù)計(jì)仙鶴股份表現(xiàn)較優(yōu)。3）出口鏈：收入端韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)其中嘉益股份、西大門、匠心家居、共創(chuàng)草坪表現(xiàn)優(yōu)秀。4）個(gè)護(hù)及必選：預(yù)計(jì)百亞股份表現(xiàn)靚麗，有望延續(xù)中高雙位數(shù)增長(zhǎng)；晨光股份延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
紡織服飾：1）品牌服飾：三季度終端銷售整體表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)品牌收入端保持Q2降幅趨勢(shì)，但受益于政策以及十一黃金周客流回暖，Q4消費(fèi)預(yù)期有所改善；2）紡織制造：外銷方面補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)，內(nèi)需方面整體有所承壓，但錦綸細(xì)分賽道保持較高景氣度；預(yù)計(jì)華利集團(tuán)延續(xù)Q2增長(zhǎng)趨勢(shì)，臺(tái)華新材、偉星股份增長(zhǎng)穩(wěn)健。
內(nèi)銷家居：以舊換新持續(xù)落地中，有望改善需求及行業(yè)格局。以舊換新補(bǔ)貼持續(xù)落地中，本輪家裝補(bǔ)貼落地速度慢于家電，我們認(rèn)為主要由于：1）家裝此前并未充分享受補(bǔ)貼，具體落地方案需重新制定；2）家居行業(yè)集中度較低、且小商較多，資質(zhì)審核難度更高。隨著補(bǔ)貼逐步落地，我們判斷Q4家居需求將邊際改善，同時(shí)由于補(bǔ)貼需要經(jīng)銷商墊資等因素，我們判斷大品牌、大經(jīng)銷商受益程度更高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善。當(dāng)前家居行業(yè)估值仍處于較低水平，隨著地產(chǎn)悲觀預(yù)期的修復(fù)及后續(xù)基本面改善，家居行業(yè)估值修復(fù)空間充足。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
品牌服飾：消費(fèi)預(yù)期改善，關(guān)注彈性較大的大眾龍頭品牌。安踏體育發(fā)布2024Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。第三季度安踏品牌零售流水同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，增速環(huán)比有所放緩；FILA品牌零售流水同比下降低單位數(shù)；其它品牌零售流水同比增長(zhǎng)45%-50%，延續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)安踏及FILA品牌三季度流水表現(xiàn)略低于原定目標(biāo)，但十一黃金周期間，受益于客流回升，安踏及FILA品牌流水表現(xiàn)亮眼超出預(yù)期。建議關(guān)注：1）男裝龍頭【海瀾之家】【報(bào)喜鳥】；家紡龍頭【富安娜】、【水星家紡】；2）細(xì)分賽道成長(zhǎng)性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】；3）奧運(yùn)熱度疊加下半年基數(shù)較低，功能性鞋服消費(fèi)有望升溫，關(guān)注【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等。
紡織制造：服裝出口降幅收窄，紗線增速加快。2024年8月，服裝及衣著附件出口金額157.3億美元，同比-2.7%（前值-4.4%）；紡織紗線、織物及制品出口金額122.2億美元，同比+4.5%（前值+3.5%）。建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長(zhǎng)與集中度提高的【新澳股份】；2）回調(diào)后估值性價(jià)比突顯的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】。3）汽車皮革驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，股息率較高的【興業(yè)科技】。同時(shí)關(guān)注【申洲國(guó)際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】等。
出口鏈：出口降幅收窄，持續(xù)看好出口鏈機(jī)會(huì)。2024年8月，家具及零件出口金額為48.4億美元，同比-4.5%；2024年1-8月，累計(jì)出口448.9億美元，同比+9.9%。關(guān)注：1）增長(zhǎng)穩(wěn)健的中高端功能沙發(fā)制造龍頭【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客戶、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)良性增長(zhǎng)；2）業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)能逐步釋放產(chǎn)能瓶頸有望逐步緩解的【嘉益股份】；3）競(jìng)爭(zhēng)格局改善業(yè)績(jī)修復(fù)的【共創(chuàng)草坪】；4）功能性遮陽(yáng)出海龍頭【西大門】，有望憑借較高的產(chǎn)品品質(zhì)與性價(jià)比提升海外市場(chǎng)份額。同時(shí)關(guān)注【夢(mèng)百合】、【嘉益股份】、【致歐科技】、【恒林股份】、【樂(lè)歌股份】等。
造紙：紙漿價(jià)格企穩(wěn)。上周闊葉漿及針葉漿價(jià)格小幅回升。隨著旺季臨近，文化紙價(jià)格有望逐步企穩(wěn)反彈。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的【太陽(yáng)紙業(yè)】，回調(diào)后布局價(jià)值體現(xiàn)；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，業(yè)績(jī)改善明顯；持續(xù)推薦從國(guó)內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國(guó)際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策變動(dòng)、調(diào)研樣本偏差、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、歷史規(guī)律失效等風(fēng)險(xiǎn)。
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