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中國太保披露2024前三季業(yè)績同比高增，維持買入評級
　　2024年10月15日中國太保披露業(yè)績預增公告，2024年前三季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤370-394億元，同比增長約60%至70%，公司認為權(quán)益資產(chǎn)受益資本市場上漲，投資收益同比大幅增長驅(qū)動凈利潤高增，業(yè)績符合我們預期。以業(yè)績預告區(qū)間計算，中國太保單3季度凈利潤119億-143億，同比+146%至+196%，我們?nèi)^(qū)間中值測算，中國太保2024Q3承保/投資利潤預計分別同比+23%/+1618%，分別占稅前利潤比重為53%/63%，三季度投資利潤占上半年投資利潤的80%，滬深300/恒生指數(shù)/紅利指數(shù)3季度分別為+16.1%/+19.3%/+4.1%（2023年同期-2.1%/+7.1%/+1.1% ）。我們預測2024-2026 NBV分別同比+35.2%/+16.9%/+10.9%，對應EV增速+9.1%/+7.1%/+7.7%，考慮權(quán)益市場明顯回暖，我們上調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預測至478/622/714億元（調(diào)前378/448/499億元）分別同比+75.3%/+30.2%/+14.7%，對應EPS分別為4.97/6.47/7.42元。公司壽險核心隊伍規(guī)?；厣?、人均收入提升、舉績率繼續(xù)上升、銀保價值貢獻高增，財險COR和業(yè)務結(jié)構(gòu)改善，當前股息率（TTM）達2.72%，當前股價對應2024-2026年P(guān)EV分別為0.4/0.3/0.3倍，維持“買入”評級
　　公司資產(chǎn)端穩(wěn)健，負債端延續(xù)高質(zhì)量增長，業(yè)績和負債高增驅(qū)動估值上行
　?。?）資產(chǎn)端彈性：2024H1中國太保權(quán)益類資產(chǎn)占比15%，股票+權(quán)益基金等資產(chǎn)占比11%，我們測算中國太保歸類為FVTPL的股票達3089億元，占投資資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比重分別12.6%/112%。（2）承保端：中國太保長航行動轉(zhuǎn)型見效，負債端延續(xù)高景氣，2024H1壽險CSM余額較年初+2.7%，2024H1新業(yè)務CSM同比+18.5%，保險服務業(yè)績同比+12%，均位居上市險企前列。我們預計公司負債端高質(zhì)量增長下承保端貢獻穩(wěn)定利源。（3）展望2024年看，公司負債端延續(xù)高景氣，CSM保持正增長下承保利潤逐步釋放，4季度投資端表現(xiàn)有望延續(xù)3季度高景氣。（4）ROE高增有望驅(qū)動PB估值上行，負債端高景氣支撐長期估值提升。我們測算2024Q3公司年化ROE達19.0%，同比增幅約34%。我們復盤保險股牛市行情下，權(quán)益市場改善和利率企穩(wěn)決定β行情，板塊ROE彈性和負債端表現(xiàn)影響個股超額。
　　負債端延續(xù)高景氣，資產(chǎn)端驅(qū)動全年業(yè)績高增
　　權(quán)益市場明顯改善疊加低基數(shù)，預計壽險板塊下半年業(yè)績同比增速持續(xù)擴張，業(yè)績增速有望超預期。壽險負債端景氣度有望延續(xù)，停售影響疊加價值率改善下，2024Q3NBV增速有望延續(xù)上半年高質(zhì)量增長，CSM正增長利于后續(xù)營運利潤釋放。穩(wěn)增長和穩(wěn)股市政策信號較強，長債利率底部企穩(wěn)，監(jiān)管呵護調(diào)降負債成本，報行合一持續(xù)深化，利差損擔憂逐步緩解，2024年ROE提升有望驅(qū)動PB估值上行。
　　風險提示：長端利率超預期下行；壽險轉(zhuǎn)型進展慢于預期。