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核心觀點(diǎn)
　　數(shù)據(jù)：9月中國商品出口額當(dāng)月同比2.4%（前值8.7%），1-9月累計(jì)同比4.3%；9月當(dāng)月進(jìn)口同比0.3%（前值0.5%），1-9月累計(jì)同比2.2%；9月當(dāng)月貿(mào)易差額817.1億美元（前值910.2億美元）。
　　1.此前4個(gè)月的出口增速一直保持在7%以上，9月的回落是暫時(shí)的。5月至8月出口當(dāng)月同比增速分別為7.5%、8.6%、7.0%、8.7%，累計(jì)同比增速從1-4月的1.2%升至1-8月的4.6%。9月中國出口降速，與之印證的數(shù)據(jù)是：美國、墨西哥、歐元區(qū)、日本等國Markit制造業(yè)PMI收縮程度進(jìn)一步加深（9月分別為47.3%、47.3%、45.0%、49.7%），韓國、越南等制造業(yè)PMI降至臨界值以下（9月分別為48.3%、47.3%），印尼、馬來西亞等制造業(yè)PMI仍處于臨界值以下（9月分別為49.2%、49.5%）。但展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)于9月18日啟動(dòng)降息，全球主要經(jīng)濟(jì)體（日本除外）都已進(jìn)入降息周期，這將有助于全球總需求的逐步修復(fù)。
　　2.出口價(jià)格的恢復(fù)可能是中國出口增速進(jìn)一步上行的方向所在。截至8月HS2出口價(jià)格指數(shù)（上年同月=100）為93.7，仍運(yùn)行在100以下，出口數(shù)量指數(shù)為115.7；進(jìn)口價(jià)格指數(shù)為101.4，進(jìn)口數(shù)量指數(shù)98.7。我們提示，出口價(jià)格的恢復(fù)仍然明顯不足，未來應(yīng)重點(diǎn)觀測其變化。
　　3.汽車出口額同比增速上升。1-9月機(jī)電產(chǎn)品出口額累計(jì)同比6.1%（前值6.5%），占出口額比重為59.3%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口額累計(jì)同比4.2%（前值4.9%），占出口額比重為24.4%。從重點(diǎn)商品看，1-9月汽車（包括底盤）出口額累計(jì)同比20.7%，高于前值20.0%；但集成電路出口額累計(jì)同比19.8%、家用電器出口額累計(jì)同比13.5%、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口額累計(jì)同比8.5%，都有一定放緩。
　　4.出口區(qū)域結(jié)構(gòu)：9月當(dāng)月中國對(duì)美國、歐盟、中國香港、東盟、巴西等出口增速回落；對(duì)日本、韓國、印度出口同比轉(zhuǎn)負(fù)。
　?。?）美歐：9月當(dāng)月中國對(duì)美國出口額同比2.16%（前值4.94%），對(duì)歐盟出口額同比1.32%（前值13.40%）。
　?。?）東亞：9月當(dāng)月中國對(duì)日本出口額同比-7.12%（前值0.52%），對(duì)韓國出口額同比-9.22%（前值3.37%），對(duì)中國香港出口額同比5.73%（前值7.85%）。
　?。?）東盟：9月當(dāng)月中國對(duì)東盟出口額同比5.48%（前值8.97%）。其中對(duì)新加坡、泰國、越南出口額同比分別為-2.22%（前值7.63%）、8.66%（前值15.88%）、8.11%（前值9.56%）；僅對(duì)馬來西亞出口額同比增速上升，為12.57%（前值8.92%）。
　?。?）金磚：9月當(dāng)月中國對(duì)巴西出口額同比8.56%（前值42.82%），對(duì)印度出口額同比-9.26%（前值13.98%），對(duì)俄羅斯出口額同比16.60%（前值10.37%）。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為：9月出口增速回落是暫時(shí)的；另外汽車出口額仍在加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）地緣沖突升級(jí)；（2）能源價(jià)格反彈；（3）美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程受阻。