>> 國金證券-汽車及汽車零部件行業(yè)9月乘用車出海點評：環(huán)比穩(wěn)健提升，長期看好趨勢不變-241015
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨,陳傳紅 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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行業(yè)事件：
乘聯(lián)會公布24年9月乘用車出口量：9月乘用車出口（含整車與CKD）43.5萬輛，同/環(huán)比+22%/+5%；1-9月累計出口355萬輛，同比+32%。9月新能源車出口10.5萬輛，同/環(huán)比+19.3%/+6.0%，占乘用車出口的24.2%。
其中分車企上，多家車企保持強勢：奇瑞9月出口10.8萬輛，同/環(huán)比+20.41%/+11.38%；上汽乘用車9月出口4.2萬輛，同/環(huán)比-29.73%/+14.31%；吉利9月出口3.9萬輛，同/環(huán)比+42.10%/-13.01%；長城9月出口3.8萬輛，同/環(huán)比+45.37%/+8.03%（乘聯(lián)會數(shù)據(jù)不含長城炮）；比亞迪9月出口3.1萬輛，同/環(huán)比+8.82%/+0.20%。
事件點評及展望：
1、9月乘用車出口環(huán)比穩(wěn)健增長。從季節(jié)分布上看，每年Q2-Q3的出口淡季已過，環(huán)比恢復(fù)增長意料之中；伴隨海外市場逐步進入年底沖量旺季，疊加美聯(lián)儲降息刺激車市需求，年底前車企出口預(yù)計環(huán)比仍將穩(wěn)健增長。
此前市場因出口短期波動而憂慮全年總量。事實上，雖面臨海外關(guān)稅壁壘影響，此前乘用車出口處于短期波動狀態(tài)，但比亞迪等龍頭車企海外布局表現(xiàn)仍強勢，因而后續(xù)出口緩慢恢復(fù)是確定的。同時，關(guān)稅壁壘地區(qū)對自主車企出海影響事實上較弱，出海高毛利和海外車市通脹兩大要素是不變的，全年出口板塊重點車企仍有超預(yù)期機會。
2、重點國家零售看，自主車企在海外銷售仍火熱，在俄羅斯、巴西兩大自主車企出海重點目的地中：
1）2024年9月，俄羅斯進口乘用車14.7萬輛，其中新乘用車10.42萬輛，中國占俄羅斯新乘用車進口份額78.6%。2024年9月，俄羅斯高檔轎車銷量14,063輛，其中中國品牌占77%，其中奇瑞星途3607輛、長城坦克3007輛、紅旗714輛、嵐圖612輛、極氪586輛、賽力斯304輛。
2）巴西9月乘用車銷量17.2萬輛，同/環(huán)比+17.84%/+0.39%。9月比亞迪巴西銷售5958輛，市場份額2.7%，保持巴西銷量第10名，其中海豚2169輛，宋PLUS 2172輛；奇瑞巴西銷售5551輛，市場份額2.5%；長城巴西銷售2259輛，市場份額1.0%。
投資建議：
中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅(qū)動力。出海將成為未來10年汽車產(chǎn)業(yè)的下一個爆發(fā)點。整車角度上，全球化市場和品牌運營能力、全球化的研發(fā)和生產(chǎn)體系，是決定主機廠出海成敗的關(guān)鍵，建議關(guān)注創(chuàng)新力引領(lǐng)&全球化布局兼具的車企，如比亞迪、零跑汽車等。
出海微笑曲線：反向合資是最優(yōu)出海模式之一。整車產(chǎn)業(yè)鏈分為研發(fā)和設(shè)計-代工-品牌和銷售三個環(huán)節(jié)，按照傳統(tǒng)微笑曲線理論，兩端盈利最優(yōu)。反向合資模式中，中國企業(yè)主要做研發(fā)和設(shè)計+品牌授權(quán)+核心零部件供應(yīng)，重資產(chǎn)、利潤率低的生產(chǎn)制造是外資方承擔。反向合資，繞過了關(guān)稅壁壘和重資產(chǎn)制造，是最優(yōu)的出海模式之一，看好零跑汽車等，未來會有更多的中國品牌走反向合資模式。
風(fēng)險提示：
汽車與電動車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險。
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