>> 東方證券-渝農(nóng)商行(601077)管理層預(yù)計平穩(wěn)過渡，有望受益于化債提速-241017
| 上傳日期： |
2024/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年10月17日，渝農(nóng)商行發(fā)布公告，謝文輝先生因工作調(diào)動辭去董事長職務(wù)，公司董事會推舉行長隋軍先生代為履行董事長、法定代表人職務(wù)。
謝文輝先生赴任渝富控股董事長，有助于強(qiáng)化與重慶國資的合作。根據(jù)渝富控股官網(wǎng)披露，謝文輝先生已出任其黨委書記、董事長。渝富控股為重慶國有產(chǎn)業(yè)資本投資運(yùn)營公司，實控子公司38家，也是渝農(nóng)商行的第一大股東，截至24H1持股比例為8.70%。此次調(diào)任后，渝農(nóng)商行與渝富控股及其子公司在項目端的合作有望進(jìn)一步強(qiáng)化，利好其資產(chǎn)投放。行長隋軍先生自2008年起在渝農(nóng)商行任職多年，熟悉行內(nèi)業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略，代為履行董事長職務(wù)，有利于高管團(tuán)隊的平穩(wěn)過渡。
地方化債發(fā)力提速，利好資產(chǎn)質(zhì)量改善，并有望打開擴(kuò)表空間。重慶作為重點(diǎn)化債省份，積極落實一攬子化債舉措，近日財政部明確擬出臺近年來支持化債力度最大的措施，化債有望顯著提速，截至24H1，渝農(nóng)商行廣義基建貸款占比居上市農(nóng)商行首位，有望充分受益：一是相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量將得到進(jìn)一步保障，二是藍(lán)部長提及此次化債措施“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)”，更長期來看，地方債務(wù)壓力減輕后可騰挪更多資源用于穩(wěn)增長，對應(yīng)銀行資產(chǎn)投放的增長。
基本面向好，全年業(yè)績有望保持改善趨勢。截至24H1，渝農(nóng)商行營收、PPOP、歸母凈利潤累計同比增速分別較24Q1提升1.6pct、1.0pct和16.1pct至-1.3%、6.5%以及5.3%，全年來看，業(yè)績改善趨勢有望延續(xù)：1）成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈、西部陸海新通道戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，疊加化債政策發(fā)力，資產(chǎn)投放有支撐。2）負(fù)債成本優(yōu)勢牢固，24H1存款成本率保持上市農(nóng)商行最低水平，并將繼續(xù)受益于存款掛牌利率的調(diào)降。3）存量對公大額風(fēng)險出清，對報表的壓制消退。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司2024/25/26年歸母凈利潤同比增速分別為6.3%/5.6%/8.0%，EPS分別為1.00/1.06/1.14元，BVPS為10.95/11.75/12.62元（維持前值），當(dāng)前A股股價對應(yīng)2024/25/26年P(guān)B為0.56/0.52/0.49倍?？杀裙?4年P(guān)B調(diào)整平均值為0.60倍，考慮到公司有望更多受益于化債提速、與重慶國資合作可能強(qiáng)化，上調(diào)估值溢價至10%，對應(yīng)24年0.66倍PB，目標(biāo)價7.20元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；信貸需求不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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