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事件：海光信息2024年三季報顯示，前三季度主營收入61.37億元，同比上升55.64%；歸母凈利潤15.26億元，同比上升69.22%；扣非凈利潤14.75億元，同比上升76.87%。
　　收入利潤處于預告中值偏上符合市場預期。報告期內，公司始終圍繞通用計算市場，持續(xù)加大技術研發(fā)投入，產品競爭力保持市場領先。隨著市場需求的不斷增加，進一步帶動了公司營業(yè)收入的快速增長。
　　利潤增速明顯高于收入，毛利率同比環(huán)比提升顯著，預計主要由于產品較強競爭力，帶來的定價優(yōu)勢體系。24Q3公司綜合毛利率69.1%，同比+12.9pct，環(huán)比+5.3pct，前三季度綜合毛利率65.6%，同比+5.0pct。此前市場擔心公司由于階梯化定價策略、競爭等影響，可能導致三季度毛利率承壓，實際毛利率不降反增。我們認為主要由于：公司CPU高端處理器產品競爭力強，維持了原有優(yōu)勢定價體系。
　　存貨繼續(xù)擴大彰顯備貨信心。三季度末公司存貨達到39億元，相比二季度末增加14.4億元；預測原因為需求增長較快，備貨周期提前及備貨數量增加。三季度末預付賬款22.13億元，較上季度末減少8.77億元。
　　研發(fā)仍保持高投入。公司單三季度研發(fā)費用6.83億元（yoy：+54.32%，qoq：+22.61%）。前三季度公司銷售費用率為1.96%，同比提升0.31個百分點，管理費用率、研發(fā)費用率分別為1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88個百分點。
　　深算DCU二號開始商用，三號研發(fā)順利，密切關注深算三號在24Q4后的應用進展。海光DCU以GPGPU架構為基礎，兼容通用的“類CUDA”環(huán)境，海光DCU能夠完整支持大模型訓練，實現LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應用，與國內包括文心一言等大模型全面適配，達到國內領先水平。深算新二號發(fā)布，后續(xù)產品研發(fā)進展順利。
　　上調盈利預測，維持“買入“評級。維持收入預測，預計2024-2026年公司收入為85.25、111.23、135.49億元，考慮到公司毛利率提升顯著，且研發(fā)等費用投入開始出現規(guī)模效應，上調2024-2026年利潤預測為19.72、25.24、30億元，原預測為16.68、23.12、27.97億元。基于海光已驗證自我迭代能力，CPU/DCU性能與海外巨頭可比，充分受益于國產服務器替換機會，維持買入評級。
　　風險提示：國產化服務器行業(yè)可能競爭加劇，國際貿易摩擦加劇導致的供應鏈風險。