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投資要點(diǎn)：
　　全鏈條支持下，創(chuàng)新藥政策利好有望持續(xù)加碼。2024年以來(lái)，創(chuàng)新藥多項(xiàng)利好政策陸續(xù)出臺(tái)。7月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》全鏈條強(qiáng)化政策保障，統(tǒng)籌用好價(jià)格管理、醫(yī)保支付、商業(yè)保險(xiǎn)、藥品配備使用、投融資等政策，優(yōu)化審評(píng)審批和醫(yī)療機(jī)構(gòu)考核機(jī)制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展。后續(xù)的配套政策預(yù)計(jì)包含多個(gè)層次，包括：（1）醫(yī)保局、藥監(jiān)局、衛(wèi)健委等核心部門，在支付端、注冊(cè)端的政策支持和細(xì)則落實(shí)；（2）支持創(chuàng)新藥發(fā)展的地方性政策出臺(tái)、以及對(duì)于此前已出臺(tái)的地方性政策文件（若有）的加強(qiáng)深化，進(jìn)一步在執(zhí)行層面落實(shí)頂層設(shè)計(jì)。
　　國(guó)家醫(yī)保談判規(guī)則趨于穩(wěn)定，創(chuàng)新藥有望持續(xù)獲得支付傾斜。隨著國(guó)談進(jìn)入第六年、體系趨于成熟，近年來(lái)醫(yī)保談判談判成功率呈上升趨勢(shì)。2023年國(guó)談中創(chuàng)新藥獲得的政策傾斜尤為明顯：（1）在評(píng)審環(huán)節(jié)：堅(jiān)持支持創(chuàng)新藥優(yōu)先納入目錄，組織專家對(duì)藥品創(chuàng)新程度、臨床獲益進(jìn)行分級(jí)評(píng)價(jià)，使藥品的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)入優(yōu)勢(shì)；（2）針對(duì)續(xù)約品種：對(duì)于觸發(fā)簡(jiǎn)易續(xù)約降價(jià)機(jī)制的創(chuàng)新藥，允許企業(yè)申請(qǐng)重新談判，重新談判確定的降幅可小于簡(jiǎn)易續(xù)約的降幅，從而使臨床使用量較大的創(chuàng)新藥能夠以相對(duì)較小的價(jià)格降幅繼續(xù)與醫(yī)保續(xù)約。2024年的整體談判規(guī)則延續(xù)，預(yù)計(jì)于11月份完成談判并公布結(jié)果，預(yù)計(jì)臨床證據(jù)充分，患者獲益明確的本土創(chuàng)新藥有望獲益。
　　重磅品種涌現(xiàn)，多個(gè)細(xì)分賽道的格局變化值得關(guān)注。PD-1/PD-L1單抗整體格局穩(wěn)定，適應(yīng)癥持續(xù)拓展；雙抗領(lǐng)域：卡度尼利、依沃西兩款國(guó)產(chǎn)雙抗通過(guò)形式審查；ADC領(lǐng)域：多款進(jìn)口產(chǎn)品通過(guò)形式審查、且目錄外品種主動(dòng)降價(jià)；EGFR-TKI領(lǐng)域：貝福替尼新增單藥一線適應(yīng)癥，奧希替尼新增聯(lián)合化療一線適應(yīng)癥；自免領(lǐng)域：整體競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，多款產(chǎn)品拓展新適應(yīng)癥。
　　創(chuàng)新與商業(yè)化并重，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)顯著、有望受益于醫(yī)保放量的細(xì)分龍頭。推薦組合：①Biotech：百濟(jì)神州、康方生物、和黃醫(yī)藥、澤璟制藥、三生國(guó)健等；②制藥公司：恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥、京新藥業(yè)等。受益標(biāo)的：翰森制藥、迪哲醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新藥進(jìn)院不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；集采推行節(jié)奏和強(qiáng)度超預(yù)期等。