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9月社零同比+3.2%超Wind一致預(yù)期，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向、消費(fèi)提振可期
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡(jiǎn)稱“社零”）數(shù)據(jù)：2024年1-9月我國(guó)社零總額為353564億元（同比+3.3%，下同），其中9月社零總額為41112億元（+3.2%，高于Wind一致預(yù)期+2.3%）、除汽車以外的社零總額同比+3.6%；此外9月社零環(huán)比+0.4%，較8月回暖明顯。分地域看，1-9月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村社零同比分別+3.2%/+4.4%。整體看，9月社零數(shù)據(jù)在中秋假期、多地消費(fèi)券發(fā)放以及國(guó)家促消費(fèi)政策等因素作用下表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為，近期政策基調(diào)轉(zhuǎn)向背景下經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，后續(xù)待一攬子增量政策進(jìn)一步落實(shí)，社會(huì)消費(fèi)提振可期。
　　商品零售表現(xiàn)更優(yōu)，家電品類受益以舊換新同比高增
　　價(jià)格因素方面，9月整體/食品類CPI同比分別+0.4%/+3.3%，環(huán)比持平/+0.8%。分消費(fèi)類型，1-9月商品零售、服務(wù)零售、餐飲收入同比分別+3.0%/+6.2%/+6.7%，較1-8月增速分別持平/-0.4pct/-0.2pct，商品零售9月表現(xiàn)更優(yōu)。具體分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒9月同比分別+11.1%/-0.7%/-0.7%，糧油食品表現(xiàn)更好；可選消費(fèi)方面，化妝品/金銀珠寶9月同比分別-4.5%/-7.8%，增速環(huán)比+1.6pct/+4.2pct降幅均有所收窄，但金價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高對(duì)黃金珠寶終端消費(fèi)需求仍有抑制；家電音像器材、汽車9月分別同比+20.5%/+0.4%（恢復(fù)正增長(zhǎng)），近期以舊換新政策對(duì)耐用品消費(fèi)提振作用顯著。
　　線上需求韌性較強(qiáng)，線下超市、便利店和專業(yè)店表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健
　　線上渠道方面，2024年1-9月全國(guó)網(wǎng)上零售額108928億元（+8.6%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額90721億元（+7.9%），占社零總額比重為25.7%（同比-0.7pct，較1-8月環(huán)比+0.1pct ），其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+17.8%/+4.1%/+7.2%。線下渠道方面，2024年1-9月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和品牌專賣店零售額同比分別+2.4%/+4.7%/-3.3%/+4.0%/-1.7%，增速較2024年1-8月分別+0.3pct/-0.2pct/持平/-0.3pct/+0.2pct，百貨業(yè)態(tài)持續(xù)承壓，超市、便利店和專業(yè)店表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。
　　建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　投資建議方面，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向積極背景下，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司，重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線。（1）黃金珠寶：頭部品牌基于“單店銷售+門店數(shù)量”雙輪驅(qū)動(dòng)，輕資產(chǎn)模式下“穩(wěn)增長(zhǎng)+高股息”屬性凸顯，重點(diǎn)推薦潮宏基、周大生、老鳳祥等。（2）醫(yī)美：差異化上游廠商搶占市場(chǎng)能力更強(qiáng)，長(zhǎng)期看“滲透率+國(guó)產(chǎn)化率+合規(guī)化程度”多維提升邏輯未變，重點(diǎn)推薦醫(yī)美產(chǎn)品端愛(ài)美客、科笛-B。（3）化妝品：行業(yè)溫和復(fù)蘇，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，把握渠道、成分、品類等細(xì)分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)且綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁的國(guó)貨美妝品牌有望在變化中搶占市場(chǎng)，近期關(guān)注國(guó)貨品牌雙十一大促表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦巨子生物、上美股份、潤(rùn)本股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用提升。