>> 中信建投-佩蒂股份(300673)海外訂單修復(fù)&產(chǎn)能釋放，盈利能力提升顯著-241023
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬王杰,付田行 |
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核心觀點(diǎn)
24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比+12.61%，環(huán)比+3.48%；歸母凈利潤0.57億元，同比+319.98%，環(huán)比+1.12%；扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+335.63%，環(huán)比+0.79%。分區(qū)域來看，Q3公司海外ODM業(yè)務(wù)收入約4億元，主要系海外ODM訂單恢復(fù)，新增部分歐洲及加拿大零售客戶；國內(nèi)收入約7500萬元，預(yù)計全年工廠端+銷售端實現(xiàn)盈虧平衡。雙11預(yù)售及開門紅戰(zhàn)報顯示，爵宴品牌及明星單品銷售成績亮眼。得益于海外ODM訂單持續(xù)恢復(fù)，以及歐洲、加拿大等地區(qū)新客戶開拓，公司海外營收及毛利率不斷提升，展望未來，公司不斷加強(qiáng)國內(nèi)自有品牌管理，持續(xù)鞏固寵物零食優(yōu)勢，同時積極打造新品豐富產(chǎn)品矩陣，疊加海外工廠產(chǎn)能不斷釋放，公司業(yè)績有望迎來較好的增長。
事件
公司發(fā)布2024年三季度報告，24Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比+12.61%，環(huán)比+3.48%；歸母凈利潤0.57億元，同比+319.98%，環(huán)比+1.12%；扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+335.63%，環(huán)比+0.79%。
簡評
1、海外ODM訂單持續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)能利用率不斷提升
24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比+12.61%，環(huán)比+3.48%。其中，海外ODM業(yè)務(wù)收入約4億元，主要系海外ODM訂單恢復(fù)，新增部分歐洲及加拿大零售客戶；國內(nèi)收入約7500萬元，預(yù)計全年工廠端+銷售端實現(xiàn)盈虧平衡。
產(chǎn)能布局方面，國內(nèi)零食產(chǎn)能1.5萬噸（溫州+江蘇），產(chǎn)能利用率80%，此外，還有3000噸主糧產(chǎn)能和3000噸濕糧產(chǎn)能；越南產(chǎn)能1.5萬噸（德信+巴啦啦），產(chǎn)能利用率近100%；柬埔寨產(chǎn)能1.12萬噸，產(chǎn)能利用率90%；新西蘭BOP零食工廠2000噸產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，4萬噸主糧產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計明年產(chǎn)能利用率30%。
利潤率方面，24Q3公司銷售毛利率30.95%，同比+12.54pcts，環(huán)比+2.93pcts；銷售凈利率為12.07%，同比+8.97pcts，環(huán)比-0.22pcts。
費(fèi)用方面，24Q3公司銷售費(fèi)用2492.14萬元，同比+12.36%，環(huán)比-24.53%；管理費(fèi)用2939.16萬元，同比+8.48%，環(huán)比+15.52%；財務(wù)費(fèi)用1748.97萬元，同比+1126.14%，環(huán)比+306.01%，主要系匯率變動，公司匯兌收益減少所致；研發(fā)費(fèi)用769.41萬元，同比-14.11%，環(huán)比-17.57%。
2、雙11開門紅銷售成績亮眼
佩蒂雙11搶先購戰(zhàn)報顯示，爵宴品牌雙十一首日天貓前4小時破1000萬，爵宴品牌榮獲狗零食排行榜TOP1，在天貓狗零食熱賣榜、抖音寵物零食爆款榜、狗零食累計成交榜中，佩蒂/爵宴旗艦/自營店均居首位，開門紅階段爵宴爆品銷售成績亮眼，爵宴原生風(fēng)干糧用戶口碑大幅提升，好評率99%+。京東開搶日前4小時戰(zhàn)報及雙十一首日戰(zhàn)報顯示，在開賣首日/開搶日前4H狗零食銷售排行榜中，爵宴均居于第二位，在犬零食賽道競爭優(yōu)勢顯著。綜合來看，公司今年國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)同比增長不高，主要系減少代理品牌策略的影響，代理品牌收入有近40%下降，展望未來，爵宴品牌有望維持50%以上增速，好適嘉不斷提升管理效率，豐富產(chǎn)品矩陣，國內(nèi)市場收入有望維持30%增長。
3、盈利預(yù)測與評級：得益于海外ODM訂單持續(xù)恢復(fù)，以及歐洲、加拿大等地區(qū)新客戶開拓，公司海外營收及毛利率不斷提升，展望未來，公司不斷加強(qiáng)國內(nèi)自有品牌管理，持續(xù)鞏固現(xiàn)有零食優(yōu)勢，同時積極打造新品豐富產(chǎn)品矩陣，疊加海外工廠產(chǎn)能不斷釋放，公司業(yè)績有望迎來較好的增長。綜合考慮海外訂單恢復(fù)節(jié)奏，以及新客戶訂單開拓，我們上調(diào)公司收入及利潤預(yù)期，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入19.65/24.55/29.46億元（前值為19.38/23.91/28.30億元），歸母凈利潤2.00/2.07/2.48億元（前值為1.71/2.02/2.45億元），EPS分別為0.80/0.83/1.00元，對應(yīng)PE分別為19.63x/18.93x/15.81x，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
①原材料價格波動風(fēng)險：公司生產(chǎn)所使用的原材料主要為生皮、雞肉、植物性淀粉等，受市場需求變動等多方面因素的影響，如果原材料價格出現(xiàn)大幅波動，將對公司營運(yùn)資金的安排和生產(chǎn)成本的控制帶來不確定性。②海外經(jīng)營風(fēng)險：隨著海外生產(chǎn)基地產(chǎn)能的持續(xù)釋放和投資項目的持續(xù)增加，公司海外經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大，資產(chǎn)規(guī)模、員工數(shù)量也隨之快速增加，對公司的經(jīng)營管理水平、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制措施的有效執(zhí)行帶來了挑戰(zhàn)。③匯率波動風(fēng)險：公司出口業(yè)務(wù)主要使用美元作為結(jié)算貨幣，近年來隨著人民幣國際化進(jìn)程和匯率市場化程度提高，匯率波動對公司出口產(chǎn)品盈利能力產(chǎn)生不確定性影響。
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