>> 民生證券-耐普礦機(jī)(300818)首次覆蓋報告：國內(nèi)橡膠復(fù)合備件龍頭，全球布局迎收獲期-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 2078KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲,羅松 |
| 下載權(quán)限： |
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耐磨備件具有明顯消耗品屬性，品位下滑帶動需求增長。選礦環(huán)節(jié)相關(guān)設(shè)備需經(jīng)常與高硬度的礦石發(fā)生摩擦，極易受到嚴(yán)重磨損，需要使用高硬度的耐磨備件來提高設(shè)備的耐磨性和使用壽命。從壽命來看，耐磨備件一般數(shù)月便需更換，其消耗量與礦石處理量直接相關(guān)，具有明顯消耗品屬性。而隨著易開采礦藏與高品位礦藏日益減少，礦山開采品位呈現(xiàn)下移趨勢，帶動選礦備件需求增長。以全球銅礦開采品位為例，均值從2000年0.79%下滑至2021年0.43%。
橡膠復(fù)合備件優(yōu)勢明顯，多因素促進(jìn)滲透率穩(wěn)步提升。大型選礦設(shè)備降本效果明顯成為未來趨勢。φ6.7 m以上的大型球磨機(jī)與小規(guī)格磨機(jī)相比，單位處理能力電耗可降低22.7%，球耗降低14%，耐磨材料單耗降低33%。但大型化磨機(jī)不僅要求耐磨備件具備較好的耐磨性能，還對其在抗沖擊、抗斷裂方面提出更高的要求。在此趨勢下，為了充分發(fā)揮不同耐磨材料的優(yōu)勢，出現(xiàn)了橡膠復(fù)合備件。以磨機(jī)襯板為例，復(fù)合襯板既具有橡膠的高彈形變，同時也具備良好的動態(tài)疲性能，可緩解沖擊磨損。與錳鋼備件相比，橡膠復(fù)合備件具有安裝便利（ Φ7.5x3.2m的半自磨機(jī)筒體襯板為例，橡膠復(fù)合襯板更換時間僅為高錳鋼襯板的80%）、低能耗（以銀山選礦廠Φ7.5x3.5m半自磨機(jī)為例，采用橡膠復(fù)合備件電耗可減少0.23度/噸）、低停機(jī)次數(shù)（在不同部位、不同工況條件下，橡膠復(fù)合備件使用壽命是金屬備件的1.5～4倍，可大幅減少每年所需次數(shù)）等優(yōu)點(diǎn)。因此，隨著各企業(yè)對舊有礦山的技改擴(kuò)產(chǎn)，選礦廠老舊的小規(guī)模機(jī)器有望淘汰更新為大型整機(jī)，我們認(rèn)為橡膠復(fù)合備件滲透率有望提升，預(yù)計2024年僅全球銅礦橡膠復(fù)合備件市場空間將超50億元。
公司構(gòu)建業(yè)務(wù)系統(tǒng)體系，新產(chǎn)品、海外布局迎收獲期。公司業(yè)務(wù)間協(xié)同性明顯。一方面通過高性價比的選礦設(shè)備開拓市場獲客，進(jìn)而銷售公司的選礦備件提升客戶粘性，而完善的產(chǎn)品序列、多年的礦山現(xiàn)場服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和對選礦作業(yè)的深入了解，又使公司具備較強(qiáng)的選礦設(shè)備設(shè)計和系統(tǒng)集成能力，這一業(yè)務(wù)的發(fā)展又可帶動公司選礦備件與選礦設(shè)備的銷售。此外，公司陶瓷渣漿泵等新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入試用推廣階段，全球制造布局均初步完成，蒙古、贊比亞制造工廠已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，對公司開發(fā)當(dāng)?shù)乜蛻粲泻艽蟮拇龠M(jìn)作用。
投資建議：考慮到公司橡膠復(fù)合備件性能優(yōu)于傳統(tǒng)金屬備件，隨著磨機(jī)橡膠復(fù)合襯板等新產(chǎn)品逐步推出，行業(yè)滲透率有望進(jìn)一步提升。此外，隨著公司全球產(chǎn)能布局逐步完善，海外客戶開發(fā)有望加速，海外收入有望維持高增。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別是1.5、2.1、2.9億元，對應(yīng)10月23日收盤價PE為32、23、17倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）橡膠復(fù)合備件滲透率提升不及預(yù)期；2）礦山景氣度不及預(yù)期；3）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；4）海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期
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