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事件
　　耐普礦機(jī)8月14日下午發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.27億元（同比+56.68%），歸母凈利潤(rùn)0.84億元（同比+58.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.83億元（同比+73.35%）。其中2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.78億元（同比+63.76%），歸母凈利潤(rùn)0.45億元（同比減少31.98%）,扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元（同比減少28.17%）。公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要系選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)收入增長(zhǎng)所致，Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降主要系Q2匯兌收益較同期大幅下降所致。
　　投資要點(diǎn)
　　▌耐磨備件業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升
　　隨著銅價(jià)持續(xù)在高位運(yùn)行，疊加銅礦開(kāi)采品位下降，選礦備件作為礦山機(jī)械運(yùn)轉(zhuǎn)的消耗品，礦山客戶對(duì)選礦備件的需求預(yù)計(jì)10-15年將翻一倍。目前，選礦環(huán)節(jié)橡膠耐磨備件替代率不到15%，市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間。公司核心產(chǎn)品為礦用橡膠耐磨備件，較傳統(tǒng)金屬材料備件具有耐磨性、耐腐性、環(huán)保性等優(yōu)點(diǎn)，且公司持續(xù)深入研究耐磨陶瓷和橡膠的復(fù)合技術(shù)，以提高選礦設(shè)備壽命。公司逐步提升耐磨備件的技術(shù)含量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且與國(guó)內(nèi)外知名礦業(yè)公司例如中信重工、紫金礦業(yè)、美伊電鋼、江銅集團(tuán)等建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，在耐磨備件領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2024H1公司耐磨備件營(yíng)收為3.02億元（同比+19.98%），未來(lái)隨著市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。
　　▌海外產(chǎn)能逐步釋放，加速海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量
　　中國(guó)是冶煉大國(guó)，礦產(chǎn)資源開(kāi)采量整體只占全球7-8%，礦產(chǎn)資源主要集中在國(guó)外，海外市場(chǎng)的規(guī)模是國(guó)內(nèi)的10倍以上。公司持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，由成立初期利用中資礦業(yè)公司和國(guó)內(nèi)大型礦山設(shè)備制造商將產(chǎn)品帶到國(guó)際市場(chǎng)，發(fā)展到目前公司產(chǎn)品直接銷(xiāo)售到蒙古國(guó)、智利、哈薩克斯坦、菲律賓、秘魯、烏茲別克斯坦、贊比亞、塞爾維亞、厄瓜多爾等礦產(chǎn)資源豐富的國(guó)家。同時(shí)，公司積極布局海外產(chǎn)能，加速海外市場(chǎng)拓展。贊比亞生產(chǎn)基地將于2024年下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能、智利生產(chǎn)基地也已開(kāi)工建設(shè)，另外塞爾維亞和秘魯?shù)幕匾苍谝?guī)劃中。隨著海外產(chǎn)能的逐步釋放，未來(lái)出口占比達(dá)到80%（不含EPC收入）以上，公司的綜合毛利率也將顯著提升。
　　▌費(fèi)用控制良好，盈利能力顯著提升
　　2024年H1銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.05%（同比-1.18pct）,管理費(fèi)用率為10.29%（同比-4.21pct）,研發(fā)費(fèi)用率為2.42%（同比1.12pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.35%（同比+5.91pct）。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系匯率波動(dòng)影響所致，整體公司費(fèi)用管控能力提升。2024年H1公司整體毛利率為35% （同比+2.6pct），核心業(yè)務(wù)礦用橡膠耐磨備件的毛利率為42.49%（同比+5.50pct），選礦設(shè)備的毛利率為32.40%（同比+9.82pct），盈利能力提升顯著。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為13.11、14.68、17.58億元，EPS分別為1.07、1.47、1.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.8、14.4、11.7倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。