>> 東吳證券-翔樓新材(301160)2024三季報點評：銷售旺季延續(xù)，費用控制良好，業(yè)績符合預期-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文 |
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投資要點
事件：2024年前三季度公司實現(xiàn)營收10.75億元，同比+13.46%；歸母凈利潤1.39億元，同比+1.04%，業(yè)績符合預期。2024Q3實現(xiàn)營收3.67億元，同比-1.45%，環(huán)比+2.7%，歸母凈利潤0.45億元，同比-20.7%，環(huán)比+4.7%。
公司2024Q3銷售旺季延續(xù)，產(chǎn)能釋放可期：1）量：2024Q3新能源汽車行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，銷售旺季延續(xù)，我們預計Q3公司產(chǎn)品銷量接近公司最大產(chǎn)能負荷，同比持平，環(huán)比Q2增速為中個位數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)異。進入10月份以來，公司訂單仍處于較為飽滿狀態(tài)，展望2024全年，我們預計公司有望完成18萬噸銷量目標，后續(xù)安徽工廠投產(chǎn)后產(chǎn)能釋放可期。2）價及盈利：2024Q3我們預計公司整體產(chǎn)品噸價為7900元/噸左右，同比基本持平，由于公司盈利模式為成本+加工費，毛利率主要反映公司產(chǎn)品盈利能力，2024Q3公司毛利率為25.2%，yoy+0.3pct，環(huán)比Q2毛利率持平，體現(xiàn)公司產(chǎn)品盈利強穩(wěn)定性，后續(xù)若安徽工廠產(chǎn)能釋放，軸承等新產(chǎn)品有望帶動公司毛利率穩(wěn)健上行。
2024Q3費用控制良好，看好后續(xù)盈利能力修復：
1）2024 Q3銷售費用率2.4%，yoy+0.5 pct，環(huán)比-0.3pct，主要原因為股權(quán)激勵費用支出較2023年有明顯提升，根據(jù)公司公告披露，預計2024年股權(quán)支付費用為3249萬，同比2023年高952萬，若按照平滑預計2024Q4有800萬左右費用待支出。
2）2024 Q3管理/研發(fā)費用率分別為4.2%/4.0%，yoy+0.8/+1.1pct，主要原因為提前為新工廠招聘人員導致。但環(huán)比角度管理/研發(fā)費用率分別0.2/-0.5pct，體現(xiàn)公司高薪研發(fā)人員已基本配齊，費用端得到合理控制。
3）2024前三季度公司受益于先進制造業(yè)企業(yè)增值稅加計遞減政策，增加其他收益564萬，預計可持續(xù)至2027年。
4）2024前三季度公司歸母凈利率為12.9%，yoy-1.6pct，主要受Q2費用率較高拖累，2024Q3歸母凈利率12.3%，環(huán)比+0.2pct，盈利能力趨于穩(wěn)定，后續(xù)我們預計伴隨訂單飽滿及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整盈利有望修復。
盈利預測與投資評級：2024年前三季度由于公司為新工廠布局費用投放較高，但伴隨Q3費用率控制良好，我們依舊看好公司作為進口替代細分的鋼材龍頭地位，維持公司2024-26年EPS為2.6/3.4/4.4元/股，對應(yīng)公司PE23/18/14X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；經(jīng)濟波動導致下游行業(yè)需求不足風險；募投項目產(chǎn)能釋放不及預期風險。
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