久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024年1-9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1338.62億元，同比-2.79%；歸母凈利潤91.91億元，同比+63.41%。對(duì)應(yīng)3Q24公司實(shí)現(xiàn)營收480.34億元，同比-2.08%；歸母凈利潤24.75億元，同比-6.47%，其中3Q24歸母凈利潤低于我們預(yù)期的26.88-30.10億元，我們認(rèn)為低于預(yù)期的主要原因或?yàn)椋?）水電上網(wǎng)電量低于預(yù)期；2）火電入爐標(biāo)煤單價(jià)高于預(yù)期。公司Q4由于成本費(fèi)用計(jì)提較多，一般處于虧損或者微盈利狀態(tài)，今年在Q2計(jì)提了8.42億元資產(chǎn)減值，或一定程度緩解四季度業(yè)績壓力，維持對(duì)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測96/91/106億元，“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3水電仍對(duì)火電電量有一定擠壓，Q4有望緩解
　　3Q24，公司火電上網(wǎng)電量同比-0.57%至964.13億千瓦時(shí)（與我們的同比持平預(yù)期較為接近），分省火電上網(wǎng)電量同比變化呈現(xiàn)較大差異。公司廣東（外來電以西電東送水電為主）/湖南/云南區(qū)域火電3Q24上網(wǎng)電量同比下降8.74%/22.71%/61.83%至10.47/10.97/2.46億千瓦時(shí)。雖然浙江也有大量外來水電電量，但受炎熱天氣影響，3Q24公司浙江區(qū)域火電上網(wǎng)電量同比大幅增長13.06%至161.05億千瓦時(shí)。根據(jù)四川水文網(wǎng)，目前水電來水同比較差，除雅礱江中下游外較多大型水庫蓄水量同比下降，預(yù)計(jì)4Q24火電上網(wǎng)電量受水電擠壓影響將減弱，同比增速較3Q24或有增長。
　　Q3水電上網(wǎng)電量同比+1.8%，或受9月來水同比嚴(yán)重偏枯影響
　　3Q24，公司水電上網(wǎng)電量同比+1.8%至227.81億千瓦時(shí)，其中國能大渡河所在的四川區(qū)域上網(wǎng)電量同比+0.29%至186.79億千瓦時(shí)，我們認(rèn)為主要系大渡河流域9月來水同比嚴(yán)重偏枯。我們根據(jù)四川水文網(wǎng)數(shù)據(jù)測算，8月大渡河流域來水已較7月高峰時(shí)期減弱，但綜合來看同比未顯著下滑，9月大渡河流域龔嘴/銅街子/沙灣/瀑布溝水電站入庫流量同比下降56%/41%/48%/34%。1-9M24，公司新能源控股裝機(jī)容量增加330.86萬千瓦，完成年度目標(biāo)的38.47%，剩余部分或集中于四季度投產(chǎn)。
　　目標(biāo)價(jià)6.99元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　維持對(duì)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測96/91/106億元。根據(jù)公司2025年新能源歸母凈利預(yù)期44.83億元，水電/火電歸母凈資產(chǎn)223/336億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期25EPE/PB/PB 14.9/2.45/0.84x，考慮火電可比公司估值含新能源，新能源/水電的裝機(jī)規(guī)模/盈利能力較可比公司有一定差距，給予公司25EPE/PB/PB 13.0/1.85/0.75x，目標(biāo)價(jià)6.99元（前值：6.63元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期及長協(xié)煤保障不及預(yù)期；煤電電價(jià)上漲/新能源發(fā)展/大渡河水能利用/大渡河電價(jià)不及預(yù)期；資產(chǎn)減值額度高于預(yù)期。