>> 華創(chuàng)證券-洽洽食品(002557)2024年三季報點評：營收環(huán)比改善，盈利彈性釋放-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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事項：
公司發(fā)布2024年三季報。24年前三季度實現(xiàn)營收47.58億元，同比+6.24%；歸母凈利潤6.26億元，同比+23.79%；扣非歸母凈利潤5.58億元，同比+31.44%。單Q3實現(xiàn)營收18.59億元，同比+3.72%；歸母凈利潤2.89億元，同比+21.4%；扣非歸母凈利2.75億元，同比+22.24%。
評論：
Q3國葵補庫正增，禮贈平淡拖累堅果表現(xiàn)。經(jīng)歷前期集中庫存去化，Q3公司輕裝上陣，7-8月實現(xiàn)較好增長，但至9月因雙節(jié)禮贈預(yù)期平淡、經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿較弱，而公司也更趨理性不強制壓貨，拖累整體Q3增速表現(xiàn)。分品類看，預(yù)計禮贈占比更高的堅果業(yè)務(wù)三季度有所下滑，而國葵業(yè)務(wù)帶動整體營收實現(xiàn)正增。
成本回落兌現(xiàn)+費投控制得當(dāng)，24Q3盈利彈性釋放。24Q3公司毛利率為33.11%，同比+6.31pcts，主要為國葵采購成本下行增厚；銷售/管理費用率為7.86%/3.94%，同比-0.55pcts/-0.37pcts，主要系費投精益管理及營收增長攤?。回攧?wù)費用率為0.84%，同比+2.62pcts，主要系匯率波動導(dǎo)致的匯兌損益影響。結(jié)合24Q3綜合稅率同比+9.6pct至22%，公司凈利率為15.56%，同比+2.26pcts，盈利能力明顯提升。
年底備貨展望積極，關(guān)注新采購季成本變動情況。年內(nèi)看，考慮當(dāng)前渠道庫存較輕，且今年春節(jié)錯期Q4將迎來備貨高峰，預(yù)計Q4營收有望提速；盈利端看，當(dāng)前已逐漸步入國葵新采購季，由于內(nèi)蒙、新疆等主產(chǎn)區(qū)近期雨水較多，或帶來一定減產(chǎn)壓力，后續(xù)需密切關(guān)注成本變動情況。中長期看，在需求疲軟競爭加劇背景下，今年公司仍堅守品牌品質(zhì)并加速落地長期戰(zhàn)略，渠道端推進(jìn)“1+1+N”模式以推進(jìn)精耕、加快探索堅果乳等第三增長曲線；同時，公司以藍(lán)袋加量不加價、加大量販擴展、毛嗑等產(chǎn)品讓利等方式積極應(yīng)對短期壓力，預(yù)期未來幾年經(jīng)營仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，待未來購買力修復(fù)后消費者對品質(zhì)的追求將更加突出，經(jīng)營有望加速改善。
投資建議：經(jīng)營預(yù)期穩(wěn)健，股息具備吸引力，維持“強推”評級?？紤]終端需求仍疲軟，且原料成本存在上漲壓力，我們略調(diào)整24-26年EPS預(yù)測至1.91/2.11/2.41元（原預(yù)測為1.91/2.29/2.73元），對應(yīng)PE估值16/15/13倍?；诠炯?xì)分品類心智基礎(chǔ)扎實，今年以來多措并舉應(yīng)對壓力，有望平穩(wěn)穿越周期，待未來政策成效顯現(xiàn)消費需求回暖，公司經(jīng)營有望進(jìn)一步提速。當(dāng)前公司股息率約4%，剔除現(xiàn)金及有息負(fù)債影響后24年P(guān)E僅13倍，給予目標(biāo)價37元，對應(yīng)24年P(guān)E約19倍，25年P(guān)E約18倍，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示:需求回暖不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、成本回落不及預(yù)期等。
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