>> 財通證券-常熟銀行(601128)業(yè)績增速仍高，風險抵補能力優(yōu)秀-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉斐然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10月24日，常熟銀行披露2024年三季報。1-3Q24實現(xiàn)營收83.70億元，同比+11.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.76億元，同比+18.2%。
利息收入平穩(wěn)增長，撥備計提拖累減弱。1）利息收入環(huán)比持平。其中生息資產(chǎn)增長略有降速，1-3Q24貢獻業(yè)績14.2pct，較1H24下降1.4pct；息差拖累減弱，1-3Q24拖累業(yè)績8.0pct，較1H24下降1.4pct，總體利息收入增速平穩(wěn)。2）其他非息貢獻減弱。Q3投資收益仍高增，但公允價值變動損益有所波動，其他非息貢獻下降1.0pct至4.4pct。3）成本費用貢獻減弱。1H24公司人效提升，成本費用貢獻業(yè)績11.1pct，1-3Q24此貢獻減弱至7.5pct。4）撥備計提拖累減弱，主要系Q3單季度資產(chǎn)減值損失同比下降4.5%。
個貸增長承壓，息差收窄延續(xù)。3Q24末貸款總額2,397億元，同比+9.7%，增速環(huán)比下降，結(jié)構(gòu)上Q3表現(xiàn)偏弱，單季對公、零售、票據(jù)分別新增5億元、-16億元、19億元，在個貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量波動下，票據(jù)支撐了Q3信貸規(guī)模增長。存款方面，3Q24末存款總額2,846億元，同比+17.0%，結(jié)構(gòu)邊際變化不大?？傮w上公司Q3擴表速度進一步放緩，資產(chǎn)、負債規(guī)模均環(huán)比下降。息差方面，1-3Q24凈息差2.75%，較1H24下降4bp，我們測算主要受計息負債成本率提升5bp拖累，存款利率調(diào)降效果仍待釋放。資產(chǎn)端生息資產(chǎn)收益率測算值較1H24末提升6bp至4.85%，或得益于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，3Q24貸款占生息資產(chǎn)比重環(huán)比提升1.0pct至65.0%。往后看10月LPR利率調(diào)降落地，公司息差壓力仍大，但新一輪存款利率調(diào)降有望提供一定支撐。
關(guān)注率有所提升，風險抵補能力充足。3Q24末不良率、關(guān)注率分別為0.77%、1.52%，環(huán)比1H24末+1bp、+16bp，判斷主要受經(jīng)濟壓力下微貸業(yè)務資產(chǎn)質(zhì)量波動影響，變化符合行業(yè)趨勢。3Q24末撥備覆蓋率528%，環(huán)比下降10pct，公司在長期低不良率下積累了充足的撥備，風險抵補能力充足。
投資建議：常熟銀行深耕普惠小微客群，具備差異化競爭能力，業(yè)績增速亮眼的同時保持了優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量，隨政策持續(xù)發(fā)力，有望支撐公司信貸投放。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤同比增長17.9%、16.5%、16.1%，對應2024-2026年P(guān)B估值0.78倍、0.70倍、0.63倍，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，政策力度不及預期，個貸資產(chǎn)質(zhì)量波動。
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