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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國(guó)內(nèi)油服設(shè)備龍頭企業(yè)，內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，外需維持高景氣，電驅(qū)壓裂設(shè)備突破北美市場(chǎng)，訂單快速增長(zhǎng)有望推動(dòng)業(yè)績(jī)高增。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：公司系國(guó)內(nèi)油服設(shè)備龍頭企業(yè)，技術(shù)積淀深厚，電驅(qū)壓裂設(shè)備訂單已成功落地北美市場(chǎng)，看好后續(xù)訂單加速釋放。由于公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，EPC業(yè)務(wù)確認(rèn)收入較小，下調(diào)2024-2025年EPS為2.64/3.13元（原2.95、3.47元），新增2026年EPS為3.61元。考慮到可比公司2024年P(guān)E中位數(shù)為23倍，給與公司2024年P(guān)E 15倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為39.60元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.5億元/-8.10%，收入下滑主要由于公司2023年開始主動(dòng)減少EPC項(xiàng)目，EPC收入同比下降10多億。2024年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.0億元/+2.21%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.1億元/-2.04%，主要是受匯兌損失影響，Q3匯兌損失1.07億（23Q3匯兌損失4000多萬），單三季度剔除匯兌影響歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%。
　　盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用率略有提升。2024年前三季度公司銷售毛利率為35.02%/+1.51pct，Q3單季毛利率為33.7%/+3.74pct，主要由于海外收入占比提升，海外毛利率高于國(guó)內(nèi)，且海外毛利率提升主要由于毛利率較高的設(shè)備和維修配件收入占比提升。2024年前三季度公司歸母凈利率為19.86%/+2.00pct，單Q3季度公司歸母凈利率為16.51%/+0.90pct，主要由于公司毛利率提升。費(fèi)用率方面，2024年前三季度公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為4.71%和4.17%，較上年同期略有提升主要由于收入下降和積極布局海外市場(chǎng)所致。研發(fā)費(fèi)用率3.96%/+0.69pct，研發(fā)費(fèi)用每年增速會(huì)高于其他費(fèi)用，主要由于公司重視研發(fā)投入。
　　內(nèi)需快速復(fù)蘇，海外持續(xù)拓展。國(guó)內(nèi)：Q3三桶油資本開支加速，公司獲得中石油多個(gè)設(shè)備類、配件類、服務(wù)類訂單，國(guó)內(nèi)民企對(duì)非常規(guī)柴驅(qū)、電驅(qū)設(shè)備的訂單需求增長(zhǎng)也較快。海外：訂單快速增長(zhǎng)。7月份公司已經(jīng)獲得北美第二套電驅(qū)壓裂設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)全年仍會(huì)有電驅(qū)壓裂設(shè)備落地。中東資本開支較多，公司海外布局10年，擁有符合條件資質(zhì)，有望獲得較多訂單。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌、北美電驅(qū)壓裂設(shè)備訂單獲取不及預(yù)期等