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24Q3收入同比+23%、歸母凈利潤同比+7%、扣非凈利潤同比+30%、扣非略超市場預(yù)期。公司24Q1-3收入104.3億元，同比+25%，歸母凈利潤18.2億元，同比+22%，扣非凈利潤17.5億元，同比+31%；其中24Q3收入34.4億元，同比+23%，歸母凈利潤6.7億元，同比+7%，扣非凈利潤6.7億元，同比+30%。24Q1-3毛利率/歸母凈利率為36.2%/17.4%，同比+2.6/-0.5pct，Q3毛利率/歸母凈利率為39.5%/19.4%，同比+0.9/-2.9pct，預(yù)計系所投私募基金公允價值變動所致（剔除此影響后，Q3利潤同比+33%）。公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速突破，扣非略超市場預(yù)期。
　　海外持續(xù)開疆擴土、系統(tǒng)集成總包再突破、配網(wǎng)出海保持高速。公司24Q1-3海外在手訂單62.46億元，同比+35.3%。1）海外AMI業(yè)務(wù)持續(xù)突破，中標巴西CEMIGAMI 3期1.37億元，中標尼日利亞TCN項目4.93億元，突破非洲智能表總包市場。2）24Q1-3海外配電業(yè)務(wù)累計在手訂單9.62億元，同比+272.5%。8月中標墨西哥0.8億配電變，完成中東&歐洲&美洲區(qū)覆蓋，海外配電市場空間廣闊，渠道復(fù)用+海外產(chǎn)能建設(shè)，公司海外配電業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。
　　國內(nèi)配用電龍頭地位穩(wěn)固、網(wǎng)外市占率進一步提升。24Q1-3智能配用電業(yè)務(wù)收入同比+27%，累計在手訂單156.2億元，同比+35%，其中國內(nèi)在手訂單93.7億元，同比+35%。1）網(wǎng)內(nèi)方面，24年國網(wǎng)電表招標同比+25%，其中公司在24年第二批中標1.43億元，份額3.2%（24年第一批為3.2%），24年第一批南網(wǎng)電表/配網(wǎng)設(shè)備中標份額為8.7%/4.3%（23年為8.6%/4.5%），第一梯隊地位穩(wěn)固。2）網(wǎng)外方面，公司在提升五大四小覆蓋率的同時持續(xù)開拓省級公司及地方國資等行業(yè)平臺客戶，市占率快速提升，帶動國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。
　　醫(yī)療業(yè)務(wù)經(jīng)營管理持續(xù)增強。24Q1-3公司醫(yī)療服務(wù)收入同比+22%，主要系康復(fù)醫(yī)院家數(shù)及單店經(jīng)營同步提升。同時，醫(yī)療板塊康復(fù)醫(yī)療服務(wù)占比提升，帶動板塊毛利率逐步提升。預(yù)計隨著醫(yī)院體系的進一步成熟，板塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。
　　業(yè)務(wù)拓展帶動費用增加、現(xiàn)金流顯著改善。公司24Q1-3/24Q3期間費用18.6/6.3億元，同比+40%/-9%，費用率17.8%/18.3%，同比+1.89/+0.9pct，系業(yè)務(wù)拓展所需；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流10.3億元，同比+250%，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流7.7億元，同環(huán)比+567%/+378%，現(xiàn)金流顯著改善。
　　盈利預(yù)測與投資評級：略微調(diào)整24-26年歸母凈利潤至24.04/30.23/37.71億元（前值為24.01/30.19/37.67億元），同比+26%/+26%/+25%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為19x、15x、12x，給予25年20倍PE，對應(yīng)目標價為42.8元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期、海外政策的風(fēng)險、競爭加劇。