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投資要點:
　　2024年三季度，主動型基金重倉股中持有煤炭行業(yè)股票的市值占比降低至1.18%，環(huán)比-0.36pct（統(tǒng)計口徑為申萬一級煤炭行業(yè)，基金為主動型，包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型），持有中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、中國神華HK以及淮北礦業(yè)的基金數(shù)量位列前5名。季度持倉變動方面，基金加倉最多的公司為永泰能源、平煤股份、淮北礦業(yè)、新集能源以及昊華能源；基金減倉最多的公司分別為甘肅能化、山西焦煤、中國神華、中煤能源以及陜西煤業(yè)。
　　分煤種來看，動力煤：本季度加倉的主要有新集能源、昊華能源、山煤國際、電投能源、中煤能源HK；減倉的主要有甘肅能化、中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、兗礦能源HK、晉控煤業(yè)、中國神華HK；煉焦煤及焦炭：本季度加倉的主要有永泰能源、平煤股份、淮北礦業(yè)、盤江股份、美錦能源；減倉的主要有山西焦煤、潞安環(huán)能、山西焦化、恒源煤電；無煙煤：本季度減倉的主要有華陽股份、蘭花科創(chuàng)。
　　動力煤來看，受到前期檢修產(chǎn)能恢復，以及電廠日耗需求環(huán)比下滑影響，近期港口及產(chǎn)地價格弱勢震蕩。但基于天氣轉(zhuǎn)冷后冬季煤炭補庫即將開啟，同時枯水季水電供應有限，動力煤后續(xù)需求存在強力支撐，煤價或在短期窄幅震蕩后重新具備向上驅(qū)動。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈來看，鐵水產(chǎn)量走高提供剛性需求支撐，但在鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存趨勢下，整體需求仍表現(xiàn)較弱，后續(xù)需繼續(xù)觀察下游需求演變情況。若宏觀情緒轉(zhuǎn)好推動下游采購積極性走強，投機性需求回歸，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或扭轉(zhuǎn)跌勢。從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關注：（1）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)。（2）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。（3）穩(wěn)健型標的：中煤能源、陜西煤業(yè)、中國神華、電投能源、新集能源。
　　風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業(yè)績可能不及預期風險；6）測算誤差風險。