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事件描述
　　2024年10月24日晚，凱盛新材發(fā)布2024年三季度報(bào)告，第三季度公司營業(yè)收入2.01億元，同比下降14.63%，環(huán)比下降20.95%，歸母凈利潤-0.02億元，同比下降105.77%，環(huán)比下降106.23%，銷售毛利率18.56%，環(huán)比下降6.85pct。
　　氯化亞砜、芳綸景氣偏弱，公司業(yè)績短期承壓
　　2024年以來，受下游市場萎縮影響，氯化亞砜、氯乙酰氯等產(chǎn)品需求增長不及預(yù)期，在原材料價(jià)格和需求的共同作用下，氯化亞砜產(chǎn)品售價(jià)仍處于歷史低位，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024Q3氯化亞砜/硫磺/液氯均價(jià)分別為1440/1139/72元/噸，環(huán)比變化-9.7%/ +17.4%/ -78.0%，氯化亞砜價(jià)格回落以及原料硫磺價(jià)格增長使得氯化亞砜價(jià)差收窄，盈利空間被壓縮。此外，芳綸單體同樣受到需求偏弱影響，芳綸領(lǐng)域下游防護(hù)裝備推行緩慢以及工業(yè)過濾領(lǐng)域需求乏力，同時(shí)新進(jìn)入者增多使得價(jià)格競爭加劇，公司作為芳綸的上游企業(yè)，芳綸聚合單體產(chǎn)品利潤空間亦被壓縮，2024Q3銷售毛利率18.56%，環(huán)比下降6.85pct。
　　PEKK放量在即，打造業(yè)績新增長極
　　PEKK材料性能優(yōu)異，附加值高，對(duì)國家戰(zhàn)略發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重大意義，但由于PEKK技術(shù)壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪?shù)壬贁?shù)國外企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，PEKK材料亟需實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。公司成功實(shí)現(xiàn)一步法生產(chǎn)PEKK，和國外兩步法比具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，填補(bǔ)了國內(nèi)PEKK生產(chǎn)技術(shù)的空白。目前1000噸/年聚醚酮酮產(chǎn)能已經(jīng)投入使用，同時(shí)公司具備PEEK（聚醚醚酮）產(chǎn)品改性及增強(qiáng)能力，并實(shí)現(xiàn)將其與玻璃纖維、碳纖維進(jìn)行結(jié)合，已向客戶供應(yīng)定制化的復(fù)合材料產(chǎn)品。此外，公司以氯、硫基礎(chǔ)化工原料為起點(diǎn)，不斷布局豐富產(chǎn)品線，2024年上半年以來，公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)與落地，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸類系列產(chǎn)品均取得重要進(jìn)展，培育未來公司業(yè)績支撐的重要增長點(diǎn)。
　　投資建議
　　公司作為全球氯化亞砜頭部企業(yè)，積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品，考慮到公司主營產(chǎn)品氯化亞砜、芳綸聚合單體需求偏弱，我們下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024年-2026年歸母凈利潤分別為0.88、1.48、2.11億元，（2024-2026前值分別為1.48、2.05、2.62億元），同比增速分別為-44.6%、69.5%、42.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為66、39、27倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　（4）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。