>> 申萬宏源-華菱鋼鐵(000932)24Q3業(yè)績環(huán)比承壓，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳松濤，馬焰明，宋濤 |
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公司發(fā)布2024年三季報，業(yè)績低于市場預(yù)期。2024年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1116.66億元，同比下降7.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.71億元，同比下降56.86%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.93億元，同比下降62.65%；單季度來看，24Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比下降71.39%，環(huán)比下降53.22%。
三季度行業(yè)景氣明顯回落，公司毛利率環(huán)比承壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2024Q3中國黑色金屬和壓延加工業(yè)利潤總額為-338億元，環(huán)比由盈利轉(zhuǎn)為虧損，行業(yè)整體壓力較大。行業(yè)景氣承壓導(dǎo)致鋼價出現(xiàn)回落，以中厚板為例，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，24Q3中厚板均價約3403元/噸，環(huán)比下降10.87%。鋼價下行背景下，24Q3公司營業(yè)總收入環(huán)比下跌8.19%，毛利率環(huán)比Q2的8.14%下降至6.85%，利潤水平整體有所回落，但仍保持盈利，且明顯好于行業(yè)平均情況。
期間費(fèi)用同比小幅下降，研發(fā)費(fèi)用維持高位。2024年1-9月，公司期間費(fèi)用合計61.81億元，同比下降2.18%。其中管理費(fèi)用11.85億元，同比下降10.69%；銷售費(fèi)用3.36億元，同比增長8.32%；財務(wù)費(fèi)用1.81億元，同比增加1.6億元，主要系公司匯兌收益同比減少所致；此外，研發(fā)費(fèi)用為44.79億元，同比下降3.9%，整體維持高位。
產(chǎn)線裝備升級和技改項目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，華菱湘鋼新建厚板調(diào)質(zhì)線正在有序推進(jìn)，預(yù)計年內(nèi)投產(chǎn)；華菱漣鋼硅鋼檢測與研發(fā)中心揭牌并正式投入使用，冷軋硅鋼二期、冷軋高端家電板等項目加快建設(shè)。預(yù)計硅鋼、高端板材新項目建成后，公司高端產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。
投資分析意見：由于2024年初以來受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，疊加板材領(lǐng)域競爭加劇，鋼價整體有所回落，我們下調(diào)2024-2026年公司板材均價至4655、4711、4763元/噸（原預(yù)測分別為4717、4754、4807元/噸），下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至25.22/31.75/37.63億元（原預(yù)測為33.09/36.98/41.83億元），對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為13倍、10倍和9倍?？杀裙緟⒖纪瑯赢a(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主的寶鋼股份、南鋼股份、河鋼股份，24-26年平均PE分別為16倍、14倍和13倍，故公司估值水平較低；且隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計盈利能力高的品種鋼占比將持續(xù)提升，利潤水平有望企穩(wěn)回升，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格超預(yù)期上漲；制造業(yè)用鋼需求不及預(yù)期
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