>> 華泰證券-繼峰股份(603997)海外整合短期影響業(yè)績，后續(xù)輕裝上陣-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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公司發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收59.00億元（yoy+7.20%，qoq+3.15%），歸母凈利-5.85億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。2024年Q1-Q3實現(xiàn)營收169.06億元（yoy+6.07%），歸母凈利-5.32億元，同比轉(zhuǎn)虧。本季度業(yè)績虧損，主要為公司出售格拉默虧損資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)減值損失計提，此前公司已有相應(yīng)公告，此外還有對格拉默歐洲區(qū)降本增效帶來的費用支出增加，故本季度虧損原因多為一次性費用支出。展望后續(xù)，公司座椅業(yè)務(wù)在手優(yōu)質(zhì)訂單充沛進(jìn)入收獲期，格拉默輕裝上陣，我們維持“買入”評級。
座椅產(chǎn)值爬坡貢獻(xiàn)公司Q3營收重要環(huán)比增量
Q3營收同環(huán)比+7.20%/+3.15%至59億元，增量主要來自公司座椅業(yè)務(wù)。公司目前在產(chǎn)座椅配套客戶為理想、蔚來、極氪，其中理想和蔚來貢獻(xiàn)主要增量，根據(jù)在手訂單測算，我們預(yù)計公司座椅Q3出貨在11萬輛以上，環(huán)比Q2增速超60%。24Q2座椅營收約6.9億元，貢獻(xiàn)凈利潤約926萬元（24Q1虧損約3200萬），季度凈利率約1.3%，是公司座椅項目首次實現(xiàn)季度盈利，我們預(yù)計Q3公司座椅業(yè)務(wù)更具備規(guī)模效應(yīng)，盈利性有望提升。
Q3季度虧損主要為一次性費用支出及出售虧損資產(chǎn)的資產(chǎn)減值計提
Q3毛利率14.08%，同環(huán)比-1.02pct/-0.29pct。Q3歸母凈利-5.85億元，主要系：①Q(mào)3計提資產(chǎn)減值損失2.52億元，主要系出售TMD100%股權(quán)。TMD貢獻(xiàn)了格拉默北美區(qū)大部分虧損，本次剝離將使得格拉默北美區(qū)后續(xù)經(jīng)營輕裝上陣。②Q3管理費用環(huán)比+2.29億至7.26億元，主要系歐洲格拉默深化改革、降本增效，存在較多一次性的裁員補償?shù)荣M用等。③Q3信用減值損失1693萬元，環(huán)比+889萬元，主要為對應(yīng)收壞賬準(zhǔn)備計提損失增加。
座椅業(yè)務(wù)良好成長性以及格拉默的深化改革或?qū)⑹沟霉居偕闲屡_階
公司座椅定點項目不斷，新客戶覆蓋國內(nèi)頭部新勢力、頭部自主、傳統(tǒng)合資客戶，24H1首次獲得德國寶馬項目進(jìn)軍全球，同時座椅業(yè)務(wù)盈利改善持續(xù)進(jìn)行。同時格拉默深度整合和降本增效的改革舉措不斷落地，也將為公司帶來較大的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與估值
考慮Q3出現(xiàn)盈利虧損，我們維持營收預(yù)測不變，下調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測至-4.42/9.24/13.58億元（前值0.61/9.31/13.68億元）?？杀裙?025年iFind一致預(yù)期PE均值為19.8倍，考慮公司未來業(yè)績高成長性，給予其30%的可比估值溢價，25年25.7倍PE，目標(biāo)價18.77元（前值15.16元）。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷量、客戶拓展、海外整合進(jìn)展不及預(yù)期，通脹及原材料成本提升。
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